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早盘建议 | 贵金属:股市大幅反弹 市场对新的刺激法案达成存在预期2020/9/29

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-09-29 09:32:39

注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类:节前交投清淡 警惕假期风险
周一,内盘股指震荡调整,显示节前交投气氛清淡。此外,央行召开三季度例会回顾,其中“货币政策要更加灵活适度、精准导向”“着力打通货币传导的多种堵点”等关键词值得关注,表明后续货币政策延续适度宽松的思路。近日市场传言的控制涉房贷款额度有其合理性,通过引导房地产企业降杠杆,既可以降低行业风险,也能起到为地产市场降温的政策目的,但对后续地产投资和整体需求有所不利。近十年以来国庆期间大类资产的价格表现。诱发9月风险资产调整的美元指数,在节后首个交易日走强的概率仅为50%。股市方面,上证指数节后首个交易日上涨的概率为70%,10月整个月上涨的概率也为70%。商品方面,国内商品指数节后首个交易日上涨的概率高达80%。总体来看,节后的各类资产还是相对乐观的,建议节后把握逢低做多的机会。
策略(强弱排序):股票=商品>债券;
风险点:中美多方面博弈发酵;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;地缘政治。

▌金融期货
股指期货:节前市场情绪偏弱,两市成交继续缩量
上证指数收报3217.53点,跌0.06%;创业板指报2521.25点,跌0.75%;创业板综指报2898.85点,跌1.26%;深证成指跌0.42%;科创50跌1.84%;万得全A报4979.81点,跌0.49%,成交5232亿元,较上日继续缩量。北向资金全天净卖出10.79亿元,连续6日净流出。近期A股走势震荡,主要受外部因素扰动。海外疫情仍未有效缓解,全球新冠肺炎确诊病例超3100万例,欧洲多国的新冠肺炎疫情确诊人数持续增加,随着疫情不断发酵,欧洲多国相继实施更严格社交距离限制,导致市场避险情绪有所升温;中美博弈持续,历次美国总统大选期间,相关候选人为了赢得更多支持率,往往会对于中国保持强硬态度,需警惕美国总统大选的政治博弈所带来的中美贸易以及中美关系趋紧的风险。但考虑到国内经济增速冠绝全球支撑A股估值,国内经济层面和政策层面对于A股仍偏友好。A股流动性依然较好,基金发行方面,今年年内新成立基金数量达到1044只,超过2019年的1042只,创下单年度新成立基金数量新高,基金发行份额也创历史新高;长期资金方面,近期管理层频频发声,推动各类长线资金入市,从A股各公司公布的季报统计数据来看,以社保基金和保险资金为主的长线资金在不断加码A股资产。短期我们仍对A股持乐观态度,不过近期至美国大选前A股波动或加大,建议配置更多关注低估值的IH和IF;行业层面可更多关注低估值的周期、金融等行业。
策略:中性
风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

国债期货:假期前交易量清淡,期债小幅收涨
9月28日央行开展400亿元逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,实现净回笼600亿元。临近跨季,流动性需求较为旺盛。当日资金维持紧平衡状态,隔夜利率基本与前日持平,受跨季影响7天利率小幅走高,其他各期限利率涨跌不一。同业存单利率近日高位震荡,上行趋势减缓,但流动性分层局面仍在。今日与明日是九月最后两个工作日,今日公开市场有2000亿逆回购到期,预计央行将持续投放满足跨季需求。
在连续下跌三个交易日后,9月28日国债期货小幅收涨。10年期主力合约涨0.15%,5年期主力合约涨0.04%,2年期主力合约涨0.01%。由于国庆长假近在眼前债券市场交易量清单,三个品种持仓成交比均大幅下跌。现券方面,十年国债现券收益率基本与前日持平,短端现券收益率小幅上涨,长短端利差持续走平。临近收盘央行公布第三季度会议纪要,依然强调精准滴灌投放流动性与引导贷款利率下行。
投资策略:偏空
风险点:央行货币政策基调改变,中美关系再生变化

▌能源化工
原油:山东向地炼征收风险准备金
9月25日,山东税务局发布公告将向地炼企业征收风险准备金,这一准备金是油价低于40美元/桶后的,国家不再下调成品油价格而向炼厂征收的暴利税,由于此前主营上缴而民营炼厂尚未上缴,一度导致市场对此项政策的抱怨,目前山东税务下发相关文件,相当于是对二季度的追溯,虽然不知道最终执行力度如何,但一定程度将打压山东炼厂的利润,对于企业现金流以及开工率将产生影响,叠加目前国内成品油库存偏高,我们预计炼厂的生产经营压力进一步加大。
策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行(首行即最先到期合约、六行以此类推)
风险:地缘政治事件带来的供给中断,美元持续性大幅贬值

燃料油:低硫燃料油市场结构走强
近日新加坡低硫燃料油有一定幅度走强,对Brent裂解价差突破7美元/桶,近月月差从Contango转为轻度Back结构,现货贴水也升至0.75美元/吨。价差的上涨反映低硫市场有所收紧,背后除了有航运与船燃需求的改善,也有供应短期收紧的因素。西区套利船货预计在10月份再度减少,另外在秋检与低炼油利润环境下,炼厂开工承压,导致低硫燃料油供应收缩。往前看,低硫燃料油要持续走强仍面临阻力,柴油的疲弱以及较高的浮仓库存都是潜在的压制因素。
策略:FU中性偏空;LU中性偏空;多LU2101-FU2101价差
风险:原油市场出现意外断供事件;美元超预期转弱;船燃需求恢复不及预期;汽柴油价格持续偏弱

沥青:现货价格持稳,期价窄幅波动
1、9月28日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2324元/吨,较昨日结算上涨22元/吨,涨幅0.96%,持仓562317手,减少23417手,成交510678手,减少387599手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2200-2400元/吨;山东,2150-2250元/吨;华南,2400-2500元/吨;华东,2250-2350元/吨。
观点概述:昨天沥青期价窄幅波动,昨天中石化所有炼厂价格持稳为主;现货市场各区域价格基本维持稳定,仅华北小幅上涨50元/吨。随着上周持续调价之后,悲观情绪有所缓解。下游节前备货带来最近炼厂出货良好,预计本周炼厂库存或有所缓解。上周百川公布的最新数据显示,炼厂开工环比增加3%,炼厂库存环比下降1%,社会库存维持不变。数据或说明下游备货带来炼厂库存有所回落,但总体去库仍较为缓慢。沥青供需格局仍然较弱,主要是供应端的压力,须看到后期炼厂开工的回落,库存压力减缓之后,价格才能重新平衡。
策略建议及分析:
建议:中性偏空
风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。

PE与PP:市场窄幅整理,盘面上冲回落
PE:昨日盘面上冲回落,上游石化库存不高。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升;新增产能上显著影响集中于十月上旬后。美金市场下调,进口窗口大稳。需求端,逐步向旺季转移,产业链库存去化良好。后市来看,中短期看,9月平衡表并无压力,前期空头情绪释放后,成本端原油仍会维持缓慢去库,支撑稳中有升,叠加金九银十旺季预期,价格仍会反弹,但因市场对前期涨幅部分透支旺季需求的担忧,反弹力度或不及前期,关注节前补库情况;但中长期随着新增产能稳定释放,价格仍然承压。
策略:
单边:短期谨慎偏多,中长期谨慎偏空
套利:无
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动?
PP:昨日盘面上冲回落,上游石化库存不高。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升;新增产能上,显著影响集中于十月上旬后。美金市场稳,进口利润下滑。需求端,下游塑编、BOPP开工大稳,利润大稳为主。后市来看,中短期看,9月平衡表并无压力,前期空头情绪释放后,成本端原油仍会维持缓慢去库,支撑稳中有升,叠加金九银十旺季预期,价格仍会反弹,但因市场对前期涨幅部分透支旺季需求的担忧,反弹力度或不及前期,关注节前补库情况;但中长期随着新增产能稳定释放,价格仍然承压。
策略:
单边:短期谨慎偏多,中长期谨慎偏空
套利:无
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PTA:海南炼化PX升温出品,TA仍未见集中检修兑现
平衡表库存展望:9月全检修兑现后首度去库,然而去库后库存绝对数字仍高;10月全兑现则延续去库,跟踪检修兑现力度。11-12月重新面临快速累库压力。?
策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:TA9月高库存问题未能明显解决,建议跨品种空配,但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。(3)跨期:等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹,给予反套进场空间。?
风险:上游大厂主动性检修博弈力度;下游的再库存空间;下游需求实际改善幅度。

甲醇:关注月底内地MTO检修计划,内地持续偏弱?
总平衡表10月延续小幅去库,然而11月重新累库,12月再度小幅累库,总体库存去化绝对数字仍偏小。而随着10月到港的回升以及MTO需求回落,有走平可能。?
策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:MA/PP平衡表库存比值10-11月延续回落,推荐多MA2101空PP2101对冲组合。(3)跨期:10月仍有小幅去库预期,待回调低位介入港口基差及1-5反弹机会。?
风险:欧美减产持续性,中东秋检兑现情况,煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况,内地传统季节性需求释放情况。

橡胶:供应支撑,胶价维持强势
28号,沪胶主力收盘12675(+40)元/吨,混合胶报价10825元/吨(0),主力合约基差-575元/吨(+85);前二十主力多头持仓89739(-3056),空头持仓127774(-681),净空持仓38035(+2375)。
28号,20号胶期货主力收盘价9705(+25)元/吨,青岛保税区泰国标胶1505(+10)美元/吨,马来西亚标胶1482.5美元/吨(+2.5),印尼标胶1402.5(+7.5)美元/吨。主力合约基差52(+89)元/吨。
截至9月25日:交易所总库存246855(-1091),交易所仓单212160(-2240)。
原料:生胶片55.29(+0.40),杯胶36.70(+0.55),胶水49.20(+0.50),烟片58.29(+0.89)。
截止9月24日,国内全钢胎开工率为74.52%(+0.25%),国内半钢胎开工率为70.33%(+0.2%)。
观点:昨天胶价维持偏强震荡。近两周区外库存继续连续小幅回落,总体库存呈现高位回落的态势,尽管绝对库存仍高,而因下游节前补库以及到港量减少,国内供需呈现进一步改善局面,带来胶价强势。国内临近双节假期,下游轮胎厂将呈现季节性下滑,抑制短期需求叠加资金避险情绪升温,预计价格仍有反复。总体来看,随着下游节前备货完毕之后,需求维持平稳,而供应仍呈现偏紧的格局,一方面,泰国雨水持续,原料产出有限,原料价格持续上涨,国内云南主产区因边贸活动量下降,供应紧张尚未缓解。供应端的支撑,预计胶价维持偏强震荡。
策略:中性偏多
风险:产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升等。

▌有色金属
贵金属:股市大幅反弹 市场对新的刺激法案达成存在预期
宏观面概述
昨日并无重要经济数据公布,而美元走势则是陷入震荡格局之中,这使得贵金属价格迎来了一定的转机,Comex期金再度回升至1880美元/盎司一线。在股市方面,标普500指数创两周最大升幅,欧洲股市创下三个月来最大涨幅。有关美国政府推进刺激法案谈判的迹象一直是最近股市的利好因素,另一方面美联储也在持续给市场提供流动性,而这些因素对于贵金属而言,实则仍然是十分有利的,因此在目前美元指数涨势暂缓的情况下,叠加市场对于美国方面继续出台刺激方案存在一定预期,故贵金属或再度迎来配置良机。?
基本面概述
昨日(9月28日)上金所黄金成交量为72,006千克,较前一交易日下降7.21%。白银成交量为17,778,780,较前一交易日下降31.59%。上期所黄金库存较前一日上涨99千克,至2,265千克。白银库存则是与前一交易日下降804千克至2,371,298千克。
昨日(9月28日),沪深300指数较前一交易日上涨2.60%,电子元件板块则是较前一交易日上涨2.83%。而光伏板块较前一日上涨3.26%。?
策略
黄金:谨慎看多
白银:谨慎看多
金银比:暂缓
内外盘套利:暂缓
风险点:央行货币政策导向发生改变 多头获利了结
?
铜:节前观望情绪相对较重 现货市场呈现拉锯状态
现货方面:据SMM讯,9月28日上海电解铜现货对当月合约报升水30~升水110元/吨。平水铜成交价格50910元/吨~50990元/吨,升水铜成交价格50950元/吨~51050元/吨。现货方面,国庆假期进入倒计时,上期所库存减少,外加今年下游整体备货情绪不高,且上周整体采购已经基本接近尾声,贸易商在最后一周出货情绪也有所减缓。预计本周现货市场会维持在低成交量的拉锯状态,升水缺乏上涨推动力,但周内也难再显贴水状态了,最后两天市场下月票已占主流。
观点:近期美元指数涨势暂缓,铜价格则是出现了较为明显的反弹,此外昨日欧美股票市场也出现了近期较为大幅的反弹,有关美国政府推进刺激法案谈判的迹象一直是最近股市的利好因素,另一方面美联储也在持续给市场提供流动性,这些因素无论是对于股市还是商品均是较有利的因素,不过由于目前国庆假期将至,市场存在一定观望情绪,因此在这样的背景下,铜价格暂时先以小仓位进行做多尝试,等待美元出现回落以及长假因素过去之后,再寻求适当机会入场。
中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素,目前美元短时内走高,但从长期美债收益率情况来看,似乎美国方面仍未摆脱经济复苏艰难的情况。基本面方面,当下由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑,但在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元,不过就截止上半年数据来看,电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右,故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
策略:1. 单边:谨慎看多 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无
关注点:1.铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

镍与不锈钢:节前备货支撑下精炼镍现货成交有所好转
镍品种:近期进口镍现货贴水持续收窄,镍价回落叠加节前备货,市场成交有所好转。近日精炼镍对高镍铁贴水持续扩大,精炼镍价格一定程度或已被低估,不过因近期高镍铁并无成交,且精炼镍受外围环境拖累,短期修复动力暂不强烈。近期上游镍矿端的强势和下游不锈钢弱势的分歧明显,镍矿供不应求、价格跳跃式上涨,而不锈钢库存回升、价格持续阴跌,不锈钢厂对高价镍铁接受度不高,镍铁成交陷入低迷期。上周镍矿港口库存继续小幅回升,但目前仍处于历史低位,接下来时间已经不足以备足雨季期间的镍矿用量,后期国内镍矿将供不应求。
镍观点:镍近期因不锈钢消费弱势和外围环境拖累处于调整阶段,但整体升势可能尚未结束。四季度镍供需由强转弱,镍价前期仍有上冲的动力,但上方空间可能已然不大,后半季度或逐渐走弱。近期因九月份旺季消费落空,不锈钢库存逐渐累积,若消费迟迟不能好转,则不锈钢高产量可能难以为继,叠加印尼镍铁供应压力下,镍供需逐渐转为过剩。但目前暂无法证伪十月份消费,不锈钢消费并非明显下滑,而是短期受限于价格高位,预计十月中旬可能开始逐渐好转,届时若消费好转则镍价或仍有一轮弹升行情。进入后半季度,则镍供应压力逐渐加大,但镍矿供不应求下国内镍铁成本高企,镍价下跌空间短期难以打开,或表现为高位弱势震荡。
镍策略:单边:临近国庆长假,建议观望。四季度前期镍价仍以逢低买入思路对待,后期则可能表现为弱势震荡。
镍关注要点:印尼镍矿政策,宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动。
不锈钢品种:Mysteel数据显示,上周300系不锈钢库存小幅回落,其中冷轧库存小幅下降,热轧库存基本持稳。当前不锈钢市场上现货资源较为宽裕,下游观望买兴不强,暂无节前备货现象,但因钢厂报价明显高于市场价格,商家可能面临售货后高成本补货的困境,前期期货对现货贴水较大,部分商家选择通过期货补仓,不锈钢期货价格获得一定支撑,近几日期货贴水有所收窄。
不锈钢观点:当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大,上游镍矿供应紧张价格持续上涨,而下游不锈钢价格则持续弱势阴跌,成本强势和消费弱势的矛盾持续,不锈钢价格弱势阴跌,后期不锈钢价格仍取决于十月后消费能否复苏。近期镍原料端价格仍表现偏强,钢厂成本皆维持高位,且钢厂上半年利润较好资金充裕,钢厂挺价意愿较浓,产业链话语权仍集中在钢厂手中,当前下游库存处于低位,目前尚无法证伪十月份旺季消费,后期若需求好转则不锈钢价格仍有可能再次出现弹升,不过上行空间可能相对有限。四季度后半期不锈钢库存可能持续累升,供应压力加大,加上成本端松动,不锈钢价格可能逐渐走弱。
不锈钢策略:临近国庆长假,建议观望。短期不锈钢价格价格弱势运行等待消费回暖,下方成本支撑依然明显。四季度后半期不锈钢以逢反弹抛空思路对待。
不锈钢关注要点:印尼镍矿政策、下游消费、菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。


锌与铝:资金避险离场,锌铝价格收涨
锌:锌价小幅收涨。长假临近,资金为规避市场风险或加速离场。随着市场开始接近美国11月大选,股市和贵金属市场的波动性上升,锌锭多头资金撤退,市场等待大选结果。整体看,节前下游观望情绪浓厚,建议观望。供应端,冶炼厂已经开始为冬储做准备,周内加工费再度下滑,预计四季度加工费将进入拐点,原料端供给仍偏紧张,预计在市场情绪稳定后锌价将延续强势。
策略:单边:中性。套利:观望。
风险点:宏观风险。?
铝:节前下游备货叠加库存降幅明显,沪铝收涨。供应端冶炼厂利润维持高企,10月份将继续释放产量,云南神火铝业有限公司及云南文山铝业有限公司投产完成,行业投复产能持续释放,电解铝行业开工率持续上涨,四季度供应端施压力度大于前期。短期节前下游企业存备库行为,铝锭社会库存仍在下滑,但氧化铝价格低迷,电解铝成本端支撑不足,整体看铝价仍有回落空间。
策略:单边:看空。套利:观望。
风险点:宏观风险。

▌黑色建材
钢材:节前避险情绪浓 盘面低位震荡
昨日螺纹2101合约收盘价3540元/吨,收涨0.08%,热卷2101合约收盘价3669元/吨,收跌0.03%,盘面弱势企稳。昨日钢银发布全国城市库存,其中建筑钢材环比降低0.33%,热卷环比增加0.29%,中厚板环比降低1.89%,冷轧涂镀环比增加0.65%,总计降低0.21%。
消息方面,中钢协:预计今年中国钢材出口减少至5500万吨左右。2020年1-8月,中国钢铁工业协会重点统计钢铁企业实现销售收入2.9万亿元,同比增长5.8%;实现利润1096.4亿元,同比下降18.6%,降幅较1-7月收窄10个百分点;销售利润率3.79%,比1-7月升高0.27个百分点,比去年同期降低1.13个百分点。央行:稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向,综合运用并创新多种货币政策工具,保持流动性合理充裕;继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度,落实好两项直达实体货币政策工具,切实提高普惠小微信用贷款发放比例。
当下处于钢材消费的传统旺季,在钢材出口同比大降和进口大增的背景下,钢材表观消费未有超预期表现,而供应端一直居高不下,库存远高于去年同期水平,期货盘面持续走弱。上周下游终端消费有一定起色,库存略有优化,盘面有止跌企稳迹象。当前市场多头正在交易进口或减产预期,成材利润缩减有理论上的减产动力,但实际上恐怕很难有主动减产发生,产量压缩空间就要看环保限产能落地几分,后期需要关注减产预期是否落地以及钢材进出口形势是否好转。另外临近国庆假期,务必请注意风险管理,建议平仓或轻仓过节,防范节后巨大波动风险。?
策略:
单边:中性偏多
跨期:螺纹01-05合约正套
跨品种:01合约空卷螺价差持有
期现:无
期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权
关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

铁矿:期价低位震荡 现货涨跌互现
昨日钢银公布的全国城市库存1102万吨,周环比减少2万吨。数据显示目前的去库节奏趋缓,市场一致预期的高消费去库迟迟未到,叠加十一小长假将至,国内黑色多以低位震荡为主。期货方面,铁矿石01合约收盘770点,较上一交易日涨6点。现货涨跌互现,围绕2到15元的涨跌。供应方面,昨日钢联公布了上周铁矿石到港量,45港到港量2453万吨,环比前一周增加290万吨,26港到港量2379万吨,环比前一周增加329万吨;基差方面,进入9月份以来铁矿经历了大幅下跌,使得铁矿01合约的贴水幅度加大,并处于近年历史高位水平;消费方面,昨日全国建材成交27万吨,创出下半年新高。
整体上看,铁矿供给端在逐步稳定改善,库存结构性问题得到一定改善,压港问题逐步缓解总体库存稳步回升。8月份,海外钢铁产销进一步回升,尤其以产量回升最为明显。8月份海外铁产量降幅收窄至-9%,钢产量降幅收窄至-10%;随着后面海外需求复苏、国内消费旺季来临、叠加铁矿的大贴水,预期后期铁矿仍有向上的想象空间。同时由于十一小长假将至,在此建议清仓或减仓,从而控制假期期间突发事件而造成节后盘面大幅高低开的风险。
策略:
单边:中性偏多(长线逢低偏多头配置)
跨品种:无
跨期:无
期现:无
期权:深度虚值卖看跌期权
关注及风险点:监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。

双焦:焦弱煤强,利润遭压
昨日双焦随盘面仍维持焦煤强,焦炭弱的格局,盘面焦化利润持续压缩,整体黑色系商品价格均无特殊表现,震荡调整为主,焦炭收于1902.5点,较前一交易日小幅下跌5点。焦煤收于1264.5点,较前一交易日上涨20.5点。
焦炭方面,焦炭三轮涨价均已落实,鉴于山东以及华北地区钢厂仍有一定补库需求,节前焦炭现货价格仍将保持强势,而且目前看焦企多无库存,所以短期看焦炭资源仍可偏紧张局面,港口库存持续下滑,亦支撑现货价格维持强势。
整体来看,当前焦炭市场供需面整体仍偏紧运行,但随着钢材价格走弱,钢厂利润被明显压缩,钢厂有意控制高价原料成本,不再继续追高库存,因此后期焦炭价格走势要参考成材价格走势,如果成材价格不能重回强势,势必对焦炭价格形成拖累。
焦煤方面,澳煤价格仍在上涨,使得内外价差持续收窄。当前焦煤下游焦企利润很好,补库意愿强烈,矿山出货顺畅,库存压力大幅下降,而且临近国庆长假,部分煤矿也存在停产检修的计划,蒙煤资源进口从10月1日到4日停止通关4天,为此加大了工厂购买国产资源的意愿,高利润情况下,保证正常生产是第一要务。现阶段,不同煤种销售情况有所分化,主焦煤等优质煤种出货顺畅,库存几无,后期或仍有上涨可能。
综合来看,预计短期内焦煤市场仍维持偏强运行,在焦化利润高位的情况下,焦煤价格易涨难跌。短期仍需紧盯下游消费情况,期货价格依旧受到下游成材影响,需要成材需求有更加良好表现,才可使得整个黑色板块价格走强。另外提示:由于十一小长假即将到来,在此建议清仓或减仓,来规避假期期间突发事件而造成节后盘面大幅高低开的风险。
策略:
焦炭方面:择低位做多,关注山西去产能执行力度及唐山限产情况,可区间操作
焦煤方面:择低位做多
跨品种:无
期现:无
期权:无
关注及风险点:海内外疫情发展情况,国内经济刺激政策,钢材产销表现超市场预期,山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。

动力煤:盘面屡创新高,期现依然强势
昨日动力煤期货再度创下新高,最高价627.2,收于621.8,涨1.67%。动力煤价格指数CCI5500(含税)为604点,较上日增加2点。
产地方面,重庆事故后,各地煤矿的安全检查更加严格,进一步导致供给紧张。内蒙地区鄂尔多斯因煤管票用完,停产煤矿增多,煤价继续上涨。陕西北部地区出货较为顺畅,因环保和安检,有少数矿停产检修,煤价延续上涨态势。山西北部地区在港口涨价带动下地销情况良好,直发港口和电厂的发运量提升,煤价稳中有涨。
港口方面,北方四港的调入量依然不高,库存继续下降,低硫的货源比较紧缺。虽然煤价现在处在红色警戒区间,但因货物短缺,卖家挺价心理依然较重。买方认为价格已经到高点了,担心调控出现,加上节日临近,观望情绪加重,因此港口成交偏少。
进口煤方面,国内煤价持续走高,外盘煤报价陆续反弹,远期成交依然活跃,近期成交较为冷清。华南地区进口煤资源颇为偏紧,大多数为电厂和水泥厂终端需求,价格涨后暂稳,市场交易较为平稳。
需求方面,重庆煤矿事故、内蒙陕西等地煤管票相继用完,供给依然难以恢复,使下游采购积极、抢煤现象严重。东北地区冬储保供任务形势依然严峻,各终端需求支撑仍然较强。非电煤用煤需求逐步增加,下游国庆假期前或将补库等因素看涨情绪依然浓厚。
策略:供给进一步压缩,谨慎看多,逢快速回调买入
关注及风险点:电厂补库不及预期,水电增量超预期,铁路突发事故,高价位后国家的调控。

玻璃与纯碱:纯碱走势平稳 玻璃出货改善
纯碱方面,昨日期货盘面震荡偏弱走势,收盘1708,回落16元/吨。现货方面,国内纯碱市场整体走势持稳运行,变化不大。据了解,华东纯碱会议呼吁价格上调,轻重纯碱涨幅200元/吨,其中轻质纯碱出厂1850-1900元/吨,重质纯碱出厂2100元/吨。当前,部分企业价格调整,但整体成交一般,下游保持观望心态。据隆众资讯,下游玻璃企业纯碱库存有小幅度增加,库存相对充裕。后续关注在利润驱动下企业装置开复工情况以及轻碱下游行业复苏对需求的影响。
玻璃方面,昨日期货盘面冲高回落偏震荡,收盘1675,上涨5元/吨。现货方面,国内浮法玻璃现货市场平稳运行为主。华北沙河地区主流价格持稳,个别企业非标出厂价格小幅上调,市场交投尚可;华中地区企业产销较前期略有改善,但中下游接货保持刚需;华东地区价格、产销双向坚挺整体市场氛围尚可;华南地区大板企业继续挺价为主,成交较之前稍有好转。整体上看,玻璃产量增量有限,随着贸易商库存去化良好,预计累库节奏即将结束,结合目前大基差,做多价值已经逐步显现。
策略:
纯碱方面,中性,关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面,中性偏多,关注下游补库及生产线的变动情况
风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

▌农产品
白糖:郑糖持续走弱
昨日原糖大跌,10月合约即将到期,北半球即将进入新榨季压榨,新供应即将上市,部分多头资金离场。国内近期糖价走低明显,甘蔗糖库存低位仍对市场起到较强的支撑,但长假临近,保证金提高,多头资金为规避风险开始主动离场。市场也担忧四季度需求本走弱且会面临进口糖冲击,我们预计白糖现货价格在新糖上市前持续下跌可能不大,新糖后期制糖成本预计将同比提升,整体糖价围绕成本波动,结合大宗商品向下空间有限,糖价不宜过分看空。中性。
风险点:疫情发展、原油、天气、亚洲买盘强度。

棉花:郑棉震荡偏强
昨日美棉震荡,郑棉走势偏强,由于当前北疆机采新棉成本相较郑期盘面倒挂严重,暂无套保空间,因此棉价面临的套保压力暂小。而北疆机采皮棉品质不佳会造成优质皮棉供给偏紧,新棉成本高有支撑,当前虽有陈棉可消化,但若新棉成本长期高于郑期盘面及现货价格,则容易造成新棉成为非流通供给的现象,当然现在上市初期代表性还不强。下游库存去化情况较好,但订单持续时间的不明朗使得下游成品涨价动能不足,当前下游对棉花原料也维持随用随买,美政府新疆棉花禁令推迟,后期政策仍是最大不确定性。郑棉价格重心预计继续缓慢上移,谨慎偏多。
风险点:汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单。

豆菜粕:期价震荡运行
美豆出口仍然强劲,但收割推进给价格带来压力。USDA昨日公布民间出口商向未知目的地销售21.83万吨大豆,20/21年度付运。截至9月24日当周美豆出口检验量为121.2万吨,符合市场预估,其中对中国出口检验量为89.4万吨。盘后公布的作物生长报告上调美豆优良率1%至64%;收割率20%,高于市场预估和五年均值。9月30日USDA将公布季度库存报告。国内期价同样回落。上周大豆压榨开机率超高为65.45%,下游提货积极,但截至9月25日沿海油厂豆粕库存仍小幅增加至103.54万吨。昨日总成交17.41万吨,多为现货成交,成交均价3050(+19)。下游双节前备货进入尾声,提货量也将逐步下降。菜粕方面,截至9月25日当周油厂菜籽库存39.4万吨,开机率12.49%,油厂菜粕库存降至仅1000吨,港口颗粒粕库存由5.32万吨降至4.69万吨。昨日菜粕仍无成交。
策略:单边谨慎看多。
风险:南美大豆丰产;国内非瘟二次爆发;人民币汇率大幅升值。

油脂:期价高位震荡
昨日三大油脂价格高位震荡。国际方面,AmSpec:马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1,319,405吨,较8月1-25日出口的1,220,063吨增加8.1%。ITS:马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1,304,331吨,较8月1-25日出口的1,219,718吨增加6.9%。SGS:马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1,320,949吨,较8月1-25日出口的1,158,013吨增加14.1%。国内方面,华南地区24度棕榈油现货基差p2101+460,华北地区一级豆油现货基差y2101+270,华南地区四级菜油现货基差oi2101+450。印尼棕榈油近月cnf价格765美元/吨,盘面进口利润-463元/吨; 南美豆油近月cnf价格869美元/吨,盘面进口利润-180元/吨。后期重点关注国外棕榈油产地库存趋势、国内油脂消费表现以及国际原油价格走势。
策略:单边中性,高位震荡;套利方面关注01YP扩大机会
风险:东南亚棕榈油产量恢复不及预期;豆油终端消费表现

玉米与淀粉:期价大幅反弹
期现货跟踪:国内玉米现货价格涨跌互现,整体略偏强;淀粉现货价格大多持稳,局部地区报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价开盘大幅回升,淀粉相对略强于玉米。
逻辑分析:对于玉米而言,近期继续受中期逻辑影响,即新作减产使得市场预期下一年度供需缺口扩大,期价上涨带动近月即1月基差处于历史低位,双节前后重点关注现货价格走势;对于淀粉而言,考虑到行业产能过剩,且淀粉期现货价格持续上涨之后,淀粉及其下游产品与其替代品价差收窄,需求或难有大幅改善。再加上临储库存去化之后,华北-东北玉米价差或趋于收窄,后期淀粉定价模式也有望发生转变。据此我们倾向于认为淀粉-玉米价差或维持低位区间震荡。
策略:中期看多,短期中性,建议谨慎投资者观望,激进投资者轻仓短线操作。
风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋:现货价格继续弱势
博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格继续偏弱运行,与上一交易日相比,主产区均价下跌0.03元/斤,主销区下跌0.09元/斤。期价继续震荡运行,以收盘价计,1月合约上涨19元,5月合约下跌8元,9月新合约挂牌上市,主产区均价对1月合约贴水451元。
逻辑分析:近期期货相对强于现货,带动基差继续环比下滑,主产区均价对1月和5月基差仍处于历史同期低位,或主要源于近期淘汰鸡价格持续下跌所带来的蛋鸡超淘预期。在这种情况下,基于中期逻辑,即蛋鸡高存栏之下,生猪养殖恢复将降低对禽类产品包括鸡蛋的替代需求,接下来畜禽产品包括生猪和白羽肉鸡的现货价格与养殖利润走势值得重点留意。
策略:中期看空,建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑继续持有空单。
风险因素:非洲猪瘟疫情。

生猪:猪价跌势不改
据博亚和讯监测,2020年9月28日全国外三元生猪均价为33.17元/公斤,较昨日下跌0.04元/公斤;仔猪均价为100.13元/公斤,较昨日下跌0.02元/公斤;白条肉均价42.36元/公斤,较昨日下跌0.4元/公斤。近双节养殖端生猪出栏积极,北方屠企压价增多,并向南方扩大,北方猪价下跌带动南方。预计节前猪价小幅下跌为主。

▌量化期权
商品市场流动性:甲醇增仓首位,铁矿石减仓首位
品种流动性情况:2020-09-28,铁矿石减仓19.56亿元,环比减少2.76%,位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓15.91亿元,环比增加6.83%,位于当日全品种增仓排名首位;动力煤、焦炭5日、10日滚动增仓最多;豆油、白银5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,白银、铁矿石、棕榈油分别成交1886.57亿元、1019.29亿元和941.31亿元(环比:-28.57%、-21.77%、24.68%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-09-28,谷物板块位于增仓首位;有色板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、贵金属、有色分别成交3180.48亿元、2803.25亿元和2324.62亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、软商品、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性:IF、十年债增仓
股指货流动性情况:2020年9月28日,沪深300期货(IF)成交1347.48 亿元,较上一交易日减少6.46%;持仓金额2466.36 亿元,较上一交易日增加1.71%;成交持仓比为0.55 。中证500期货(IC)成交1450.75 亿元,较上一交易日减少0.89%;持仓金额2745.82 亿元,较上一交易日减少0.46%;成交持仓比为0.53 。上证50(IH)成交381.82 亿元,较上一交易日减少2.69%;持仓金额702.36 亿元,较上一交易日减少0.79%;成交持仓比为0.54 。
国债期货流动性情况:2020年9月28日,2年期债(TS)成交89.06 亿元,较上一交易日减少8.28%;持仓金额445.91 亿元,较上一交易日减少1.54%;成交持仓比为0.20 。5年期债(TF)成交138.65 亿元,较上一交易日减少33.12%;持仓金额556.93 亿元,较上一交易日减少0.15%;成交持仓比为0.25 。10年期债(T)成交454.99 亿元,较上一交易日减少32.61%;持仓金额1063.51 亿元,较上一交易日增加1.32%;成交持仓比为0.43 。


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责任编辑:南风金融网

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