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周报汇总 | 尿素:印标刺激,盘面上行,基差走弱或会抑制盘面上行空间2020/8/10

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-08-10 09:46:57

注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:聚焦下周中国经济数据

国内而言,1、经济持续改善,7月进出口继续改善,出口同比增速扩大,有效缓解境外经济对于国内的拖累预期;2、下半年基建有望提速,财政部表示争取10月前完成全部专项债发行,资金支持使得下半年基建有望提速;3、中美博弈升级,中国在美企业受到美方设限打压;4、货币政策偏紧,央行在下半年工作会议中延续“货币政策要精准导向”,“防范化解重大风险”的措辞。国际而言,1、美国第二轮疫情救助方案仍未达成协议,关键在于8月国会期仅有第一周,若不能达成协议则需要等到9月7日复会,但特朗普表示,他可以通过发布行政令推迟支付工资税,整体美国经济还是面临一定压力;2、全球7月经济持续改善,美国7月制造业PMI和非农就业均录得持续改善,此外日本也推出疫情应对预算1万亿日元;3、新兴市场国家风险下降。

中美博弈升级,弱美元预计仍将延续。中美博弈升级的背后是特朗普意图转移国内矛盾,后续博弈还有进一步上升的风险,短期风险资产面临一定压力。而美国第二轮疫情救助方案目前关键在于8月国会期仅有第一周,若不能达成协议则需要等到9月7日复会,但特朗普表示,他可以通过发布行政令推迟支付工资税,整体美国经济还是面临一定压力,使得美元持续承压,黄金受益。和境外相比,国内经济预期处于持续改善的过程中,人民币资产韧性凸显,A股短期要关注中美博弈进展,但长期仍持续看好;商品则相对分化,下周五(8月14日)将迎来中国7月经济数据,若能够得到更多的经济预期支撑,工业品和贵金属则相对看好;期债方面,央行下半年工作会议以及二季度货币政策执行报告进一步确认了货币政策偏紧的趋势,期债持续承压。

策略:股市>商品>债券;

风险点:中美多方面博弈发酵,中国经济不及预期不利于内盘风险资产;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;地缘政治风险。??

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商品策略:美国非农好于预期 但后续贵金属仍看好

国内而言,1、经济持续改善,7月进出口继续改善,出口同比增速扩大,有效缓解境外经济对于国内的拖累预期;2、下半年基建有望提速,财政部表示争取10月前完成全部专项债发行,资金支持使得下半年基建有望提速;3、中美博弈升级,中国在美企业受到美方设限打压;4、货币政策偏紧,央行在下半年工作会议中延续“货币政策要精准导向”,“防范化解重大风险”的措辞。国际而言,1、美国第二轮疫情救助方案仍未达成协议,关键在于8月国会期仅有第一周,若不能达成协议则需要等到9月7日复会,但特朗普表示,他可以通过发布行政令推迟支付工资税,整体美国经济还是面临一定压力;2、全球7月经济持续改善,美国7月制造业PMI和非农就业均录得持续改善,此外日本也推出疫情应对预算1万亿日元;3、新兴市场国家风险下降。

商品目前处于关键阶段,若后续基建进一步发力,或消费预期改善,则工业品有望进一步走强,关注下周中国7月经济数据;贵金属则持续受益于弱美元和中美博弈升级,尽管7月非农大超预期,但目前美国经济受疫情拖累仍是事实,在持续扩表的背景下,贵金属仍将持续受益;农产品短期受益于生猪饲料需求,长期则关注大水漫灌下通胀预期变化;能化而言,美国疫情打击原油需求,整体能化仍面临压力。

策略:工业品>贵金属>农产品>能化;

风险:中美多方面博弈发酵,中国经济不及预期不利于内盘风险资产;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;地缘政治风险。


宏观利率:股指周度出现向上突破——宏观利率图表003
宏观动态点评
中国:财政货币政策确认转向。随着7月底的政治局会议对于未来经济表达乐观,8月初公布的货币政策执行报告和财政政策执行报告都在对下半年经济回到潜在经济增速之后的“逆周期”退出释放信号。疫情之下就业是最大的民生,预计政策短期内仍将关注周期性失业(餐饮等服务业)和经济压力(实体违约带来的银行坏账),中期内政策将逐渐转向对于“跨周期”的防风险领域——经济结构的转型和大国博弈的产业链压力。
海外:刺激协议未达成、非农超预期、中美博弈升级。美国国会在夏季休会前,两党并未达成上一轮失业金补助到期后新一轮刺激方案,而气候已转入立秋,疫情的再次反弹概率在上升,从而增加了就业压力。尽管我们看到在5月后经济重启,非农就业持续超预期(7月+176万,失业率10.2%降0.9%),但是在特效药、疫苗未上市情况下时间变量在转为不利。8月中美会谈前美国加大风险外引,尽管王毅“坦率有效的沟通”似乎提供了阶段性缓和的信号,但是南海军演后,TT的“被收购”、微信的封禁以及林郑的制裁和卫生部长访台,都显示出短期内美方政治施压的力道上升。
货币和流动性
货币政策:央行货币的边际收紧已经进入到确定性结构,与之相对的是对下半年经济恢复到潜在增速的信心(中期)以及因滞后效应带来的违约风险的继续释放(短期)。因而,我们判断短期内叠加着外部的风险外引,央行仍将延续着相对宽松的货币状态,不排除在周期切换的过程中进行“最后一次”的降准以缓和末端的风险项带来的压力。
宏观流动性:实体经济领域货币信贷的同比增速预计进入到顶部区间,在上半年货币信贷“明显高于2019年”实现、总体仍需“合理增长”且宏观杠杆率回归合理水平的需求下,下半年货币信贷增速预计将回落,从而驱动实际利率水平回升。短期内外部风险项未解除,叠加三季度专项债发行高峰带来的流动性压力,货币政策预计维持最后一段宽松的状态。
宏观关注点
风险资产在同比意义上出现了周期再次向上改善的突破信号,期限利差也回落至中枢下方等待着启动的信号,中期内加配风险资产的信号已经发出。但是短期内我们认为上一轮下行周期叠加疫情冲击形成的风险仍等待着释放的窗口,阶段性的波动或不可避免,而包商银行进入到破产阶段预示着金融风险也到了对市场释放的过程中,短期继续维持风险资产减仓或观望、增加利率品对冲的判断。


金融期货

国债期货:多空因素交织,期债维持震荡局势?
根据华泰利率定价评级,上周货币流动性维持紧平衡;资金对债市偏好一周内呈现小幅上涨趋势,但仍在中性区间;宏观市场情绪受消息面影响持续下跌,风险偏好开始回落。由于央行上周一至周四均未进行逆回购操作,周五小幅续作100亿元逆回购;同时公开市场有2800亿元逆回购到期,实现净回笼2700亿元。SHIBOR与DR各期限利率变化不大,短期利率小幅上升,长期利率出现下降,资金面维持平衡。上周国债期货市场呈现出先涨后跌的趋势,8月3日与4日总体震荡上行;8月5日上午,受到财新服务业PMI数据不及预期的影响,国债期货快速拉升,但午后快速回落,持续下跌。8月7日中午,出现特朗普签署的关于美国禁用微信的行政令的消息后,国债期货快速拉升,但后又迅速回落,周五收跌。上周十年期债持仓与成交量均有一定程度上升,二年与五年期债变化不大。
本周展望:
本周公开市场无逆回购到期,原本于15日(周日)到期的4000亿元MLF资金因遇节假日顺延至17日(周一)回笼预计央行将续作MLF,流动性压力不大。近期多空力量交织,由于欧洲带动出口恢复,7月出口数据大幅超预期,叠加30年国债近期大量发行,利于空头。但特朗普持续对中国科技端的制裁措施导致中美关系持续恶化,外部环境动荡,市场情绪走低。预计本周债市持续震荡格局,密切关注本周7月中国经济数据以及中美关系走向。
策略:维持震荡
风险点:中美关系再现争端,经济供给端产能出现意外收缩

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股指期货:中美博弈扰动股市,关注下周中美经贸磋商

本周国内股市高开低走,上证指数涨1.33%,深证成指涨0.08%,创业板指跌1.63%。股指期货标的方面,IH主力合约本周上涨0.61%,IF主力合约本周上涨0.52%,IC主力合约本周上涨1.63%。北向资金周五全天净卖出18.62亿元,本周北向资金累计净卖出44.49亿元。周五两市成交金额为12621.91亿元,成交额连续8个交易日突破万亿。融资融券余额续创阶段新高,截至周四(8月6日),A股融资融券余额为14720.38亿元,较前一交易日的14663.06亿元增加57.32亿元。

国内来看,目前A股仍然是值得配置的资产,中国是稳定全球经济的中流砥柱,第二季度已经实现了3.2%的增长,最新公布的经济数据显示经济增长势头未变,中国7月份出口同比增速超10%,7月份的制造业PMI为51.1%,延续上月稳中有升的走势,制造业PMI已经连续五个月实现扩张,经济增长势头进一步确认,而且国家领导人表态三、四季度要乘势而上,巩固扩大疫情防控和经济恢复成果,努力弥补上半年的损失,经济的稳固回升对于国内股市有支撑;A股在全球主要的股市当中的估值还是相对偏低,人民币和美元的利差在扩大,对于持有美元流动性的投资者而言,人民币资产具有比较高的吸引力,A股中长期来看是值得配置的资产;更多中长期资金未来也将更多进入股市,险资权益投资比例上限增加15个百分点,有望为股市带来的增量资金超千亿级。但是客观来看,近期外部风险偏大,中美博弈扰动近期市场,美国总统发布两项行政命令,禁止美国管辖下的个人或公司与与微信或TikTok进行任何交易,该命令以国家安全为由,将在45天后生效;目前临近美国11月份大选,历次美国总统大选期间,相关候选人为了赢得更多支持率,往往会对于中国保持强硬态度,需警惕美国总统大选的政治博弈所带来的中美贸易以及中美关系趋紧的风险;境外疫情对于国内也有扰动,全球新冠肺炎疫情确诊患者累计超过1900万,美国累计确诊病例也已突破490万大关,海外疫情的持续蔓延仍将会对于国内经济造成负面影响。国内股市目前来看仍具韧性,近期密切关注中美关系。

策略:中性

风险点:中美矛盾升级,中国经济下行,海外新冠疫情失控


能源化工

原油:欧佩克7月出口小幅增加

上周OPEC7月原油数据、中国7月原油进口数据出炉,沙特公布9月OSP官价也是市场关注的焦点。首先从OPEC7月出口数据来看,根据Kpler船期数据统计,7月OPEC原油出口量环比增加55万桶/日至1776万桶/日,其中阿联酋增加41万桶/日,沙特增加17万桶/日,科威特增加16万桶/日,委内瑞拉增加11万桶/日,7月的出口增加主要是反映了海湾OPEC三国取消了6月份开始的自愿减产120万桶/日,但由于国内需求增长以及其他国家强化减产合规率等原因对冲抵消,因此OPEC整体出口增长要弱于120万桶/日,7月份的供应依然相对偏紧。展望8月份,根据限产联盟的增产计划,8月份产量将会环比增加200万桶/日,但由于伊拉克等加强合规率,我们预计出口增加大致在100至150万桶/日之间。而从上周海关总署公布的7月中国原油进口数据来看,从6月份1300万桶/日回落至1208万桶/日,这与此前的市场预期较为一致,但由于仍有大量的船货集中清关,因此与历史同期相比进口依然维持高位,8月份或依然处于消化船货以及保税库存的阶段,中国采购的阶段性放缓可能要到9月~10月才能从数据上体现。但目前现货市场已经出现了边际上的过剩,8月装的西非原油仍有大量待售,数量超过1000万桶,除非中国需求迅速恢复否则大西洋轻油市场或再度面临至暗时刻,总而言之,虽然从平衡表上看从三季度油市进入到供需紧平衡去库存阶段,但真正影响行情的是市场节奏,8月份来看OPEC增产叠加中国需求真空,市场能否继续库存顺利去化仍存疑问,当前原油基本面仍不乐观。

而从外生性因素来看,近期美元贬值或许是为数不多能够支撑油价的因素,由于美国抗疫失利,经济重启缓慢,叠加美联储无限量宽松的货币政策,当前市场对于美元走势相对悲观,美元指数从7月份以来出现大幅下行,因此如果按照欧元或者人民币计价,原油相当于出现一轮下跌,这也是近期内盘走势要明显弱于外盘的重要原因之一,我们认为短期内弱基本面VS弱美元的博弈仍将会持续,但是单从基本面角度目前油价很难突破上涨,只能寄希望于美元继续贬值或者突发性的地缘政治事件。

策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行(首行即最先到期合约、六行以此类推)

风险:地缘政治事件带来的供给中断,美元大幅贬值



燃料油:基本面驱动不明显,关注原油端走势

上周,FU与LU单边价格呈现震荡上行走势,总体变动幅度不大。截至周五高硫燃料油期货主力录得1657元/吨,环比前一周基本持平;与此同时低硫燃料油期货主力录得2469元/吨,环比前一周上涨1.5%。LU2101-FU2101价差截至上周五来到566元/吨,环比前一周走宽17元/吨。外盘方面,截至周五时新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约录得253.25美元/吨,环比前一周下跌0.3%;与此同时新加坡Marine 0.5%燃料油掉期M1合约录得325美元/吨,环比前一周下跌1.2%。外盘Marine 0.5% vs 380cst HSFO掉期价差M1截至周五录得71.75美元/吨,环比前一周收窄3.05美元/吨。

就基本面来看,高硫燃料油大体维持稳固。但由于原油端出现明显反弹,带动燃料油裂解价差小幅下滑,当前新加坡380cst HSFO对Brent裂解价差M1升至-5.23美元/桶,而从5月份以来该裂差首行基本上在-7美元/桶至-3美元/桶的高位区间内震荡,反映高硫油市场在IMO2020利空消化完毕后获得持续而有力的支撑。具体的支撑因素也没有发生太大变化:供应端的支持来自于中重质原油趋紧以及炼厂开工偏低,前者属于结构性因素,近期随着OPEC+增产与中国采购回落而有所缓解,但大趋势没有逆转。后者则是在疫情环境下炼厂利润不佳的反映,高硫燃料油收率偏高的简单型炼厂会表现得尤其明显;需求端的支持因素则来自于炼厂与发电厂的强劲需求,前者是原油轻质化对燃料油消费端影响的体现,后者受到季节性的推动。虽然沙特近期增加原油直烧发电的比例,燃料油采购力度有所减弱,但由于国内炼厂开工水平不高,该国依然保持了燃料油净进口的状态。且值得一提的是,近两、三个月沙特开始从新加坡采购高硫燃料油,这与传统的贸易流向正好反了过来,根据市场消息,沙特这么做的原因是希望尽量避免从富查伊拉采购燃料油,减少买到伊朗货物的风险。由于沙特购买的品号主要是高硫380cst燃料油,此举也对新加坡380现货贴水起到一定支撑。

低硫燃料油方面,目前基本面仍处于多空交织的状态。一方面,西区套利船货流入的减少起到重要推动作用,而日本等地炼厂开工偏低也限制了燃料油产量的增长。但另一方面,终端船燃需求并没有出现实质性改善,而供应端的压力并没有因为套利船货的减少而完全消失,其中我国燃料油产能在持续释放,近期产量水平可能达到100万吨/月。此外,新加坡附近目前还有超过2300万桶的低硫油浮仓,近期月差的上涨导致大约300万桶低硫燃料油组分从浮仓中释放,给现货价格的持续上行带来巨大阻力,未来这些储存在浮仓中的货物还会成为市场潜在的供应增量。

总的来说,无论是高硫燃料油还是低硫燃料油,当前基本面并没有出现显著转好或者恶化的趋势,市场矛盾并不明显。因此我们认为二者价差水平短期内不会有太大的变动,将维持低位震荡的态势,至于其各自的单边价格,价格的主要驱动或来自于原油端。原油价格则处在弱美元(利多)vs弱基本面(利空)的格局中,因此除了供需外,还要额外关注宏观面的走向。

内盘方面, 目前FU与LU单边价格走势与外盘没有太大偏离,而由于SC相对Brent偏弱,因此LU/FU对比SC会强于外盘燃油对Brent的裂差表现。此外,虽然近期有一定量的仓单被注销,FU面临的仓单压力依然不小(仓单量仍高达45.8万吨),考虑到主力合约FU2009已进入到交割前的最后一个月,近期价格可能会随着多头离场而下跌,FU 2101-2009价差(当前在236元/吨)或许存在一定走宽的空间。

策略:FU单边中性偏空;LU单边中性偏空

风险:原油市场出现意外断供事件;美元超预期下跌


液化石油气:盘面多头情绪稳固,基差维持弱势

从上周市场走势来看,原油端的反弹对国内LPG价格起到一定带动作用,其中现货市场的上涨较为有限。在淡季氛围下,目前现货价格难以出现大幅度的突破,一旦价格上涨后下游入市积极性将有所受损。除此之外,上周华南码头到船到船偏多,进口气对市场冲击明显,导致价格上行乏力。相较之下,期货盘面的表现要明显强于现货端,反映盘面多头力量依然较为坚挺,在4家厂库接连注册了2575手仓单,仓单数量并没有进一步增长,目前数量相对主力8.5万手的持仓量来说仍相对较少,这对多头的情绪也起到了一些支持。

虽然8月CP价格上行,但与此同时上周国际原油价格经历回调,对国内LPG现货、期货价格造成一定拖累。整体来看,经历前一周的上涨后,LPG价格上周有所回落,其中期货盘面表现要弱于现货市场,导致基差小幅走强。我们认为在基差走强的背后,新仓单的生成起到了一定作用。在基差持续负向且较大的背景下,随着交割期愈来愈近,产业空头或逐步被吸引入场,上周三、周四连续两日有仓单生成,目前仓单总量达到2525手(50500吨),新仓单的生成也给盘面价格带来一些下行驱动,从而小幅推涨基差。长期来看,在产业方的逐步参与下,期现有望逐步回归,但实际收敛的时间点与节奏现在还难以断言。

下周来看,在经历上周的小幅推涨后,国际油价继续上行的趋势存疑。当前原油市场的核心矛盾在于“弱基本面VS弱美元”之间的博弈。从月差结构、裂解价差、现货贴水的情况来看,反应当前市场对于基本面的预期依然是偏弱的,潜在利空因素包括OPEC+放松减产、中国采购减缓、疫情下炼厂利润相对低迷。但另一方面,美元自7月份以来持续走弱对冲了原油基本面的部分利空,如果以欧元或者其他货币计价,原油已经经历了一轮下跌,近期市场对美元走势预期依然悲观,美元的走弱将持续对油价产生上行驱动。但一旦美元的贬值有所放缓或停滞,油价会面临显著的回调风险。

就LPG自身基本面来说,整体态势仍较为平淡。国内产量变动有限,而本月到港量可能相对7月份有一定回升。需求方面,在国内的高温天气下,终端消费仍处于淡季,社会库存消耗受限;另外工业气需求则有所转弱,主要是烷基化装置利润较前期有所下滑,开工负荷或下降,而丙烷脱氢利润与开工则保持强势。

总体而言,无论从原油端还是基本面来看,LPG价格在目前基础上或面临一些下行压力。但考虑到盘面多头情绪仍较强,我们认为主力合约PG2011价格显著回落的概率也较低,目前可以考虑逢高做空的策略,但需要注意平仓离场的时机。

策略:中性偏空,逢高空主力合约PG2011

风险:原油/LPG市场出现大规模断供事件,美元汇率超预期下跌


沥青:供应压力增加,期价维持调整
上周沥青期价震荡为主,总体价格表现较之前偏弱,价格压力主要来自供应端,8月京博石化320万吨的新增产能装置开启,带来后期供应压力较大,社会库存也持续小幅累库。
国内供给:据百川资讯统计,上周64家主要沥青炼厂总开工率为50%,较前一周回升1%。生产利润的修复,上周开工率小幅回升,但近期开工率总体维持下降走势,符合市场预期。8月新增产能将带来供应量的重新回升,预计下周供应量维持增加。
需求:上周受国内双台风的影响,多地雨水带来上周需求仍未明显增加,目前的需求在逐步恢复中,但仍会受天气的影响。下周雨水尚未结束,预计刚性需求仍稳定为主。
库存:百川资讯对国内18家主要沥青厂统计,上周国内炼厂沥青总库存水平为28%,较前一周回升1%,社会总库存率66%,较前一周继续回升1%。数据显示,炼厂库存压力不大,但社会库存季节性去库尚未到来,反映现实需求还未跟进。
利润:前一周国内沥青厂理论盈利288元/吨,盈利水平较前一周减少9元/吨。上周布伦特原油均价43.71美元/桶,较上周微幅上涨0.2美元/桶,下游产品销售价格波动较小,沥厂理论盈利水平基本与上周相当。
价差:上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.392,较上周下降0.012,本周新加坡沥青价格稳定,燃料油价格上涨,带动二者比值下降,但生产沥青的经济性好于高硫燃料油。基差仍偏弱。
逻辑:沥青当下的价格压力主要来自供应端,上周公布的周度数据显示,社会库存仍未迎来季节性去库,或反映实际需求跟进力度不足,我们看到的是8月份京博石化230万吨以及晨曦化工50万吨的新增装置开启,带来8月开始的供应压力陡增,短期因部分地区受雨水影响,总体需求并未完全释放,带来沥青短期供需偏弱。基于上游炼厂库存低位以及生产利润偏低,上游的累库矛盾暂未显现,直接反映在沥青价格上的压力还需要传导时间,而需求端因国内下半年的基建投入增加,需求增加的改善未变,后期主要关注需求的跟进力度,价格才有继续上行的动力。短期价格或高位盘整为主。
策略建议及分析:
建议:中性
风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。


聚烯烃:检修装置陆续复产,叠加新增产能预期,后市上行动力不足

观点及策略:本周盘面上冲回落,上游库存不高,库存去化周初较快,周中起随着价格走弱去速显著放缓,下游仍对高价货源存抵触情绪。供给方面,本周开工大稳,检修损失量环比小幅收缩。美金市场PE走弱PP持稳,进口窗口PE增大PP关闭。后市来看,成本端原油短期或因疫情导致的需求担忧而难以快速走强;内盘供给端新增检修不多,而前期检修逐步复产,不过PP标品比例下滑,货源局部略显偏紧;需求端,PE、PP均呈企稳回升态势但仍偏弱,且下游利润不佳影响到上游去库动力,高价货源抵触情绪延续;外盘方面,PE进口货源增多,进口窗口打开,PP货源偏紧好于PE,但整体看高位货源成交不理想。总体而言,聚烯烃环比供强于需,叠加周内辽宁宝莱试车等带来的新增产能预期,PE在进口窗口打开下逢高可空,而PP丙烯粉料支撑较好,叠加货源局部紧张,整体情况好于PE,维持中性观点。

单边:PE谨慎偏空,PP中性

套利:LP走弱

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


PTA:检修再度增加,终端织造加弹负荷亦延续改善回升?

平衡表展望:周频TA检修集中边际改善出现反弹;然而从月频来看仍偏弱,逸盛检修不兑现则8月持续累库;逸盛检修兑现则8月走平,然而库存量级仍在高位。?

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:TA8月累库概率较大,跨品种表现或偏弱,但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。(3)跨期:逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高,仓单压力仍在,9-1反套压至移仓窗口-200附近。?

风险:8月TA工厂检修兑现的程度;下游的再库存空间


甲醇:中南美减产持续,然而国内煤头甲醇快速复工

平衡表展望:总平衡表7月小幅去库,8月转为走平,供需边际转弱。?

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:MA/PE库存比值7月回落8月回升,对应MTO价差7月回落8月回升。(3)跨期:8月平衡表重新转弱,叠加09合约交割压力,反套延续。?

风险:外盘传统季节性秋检量级;外购MTO装置检修变动;煤头后续额外减产幅度;货权集中度。

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尿素:印标刺激,盘面上行,基差走弱或会抑制盘面上行空间

需求方面,农业需求不温不火,刚需整体不足,环比变动不大;工业需求方面,三聚氰胺和胶板厂销售因受出口影响,开工利润水平不佳,短期仍无提升,而复合肥企业开工本周略有提升,但因基肥中磷肥偏多且秋季备肥时间跨度偏长,故对尿素正向反馈有限。外需看,上周末印度RCF也再度发布招标,8.10开标,对需求有进一步提振,从港口待发量提升导致的库存增加也可以印证印标带动的外需。而供给端,短期基本持稳,但月内看新增检修增多,之后有小幅下滑预期,环比供弱需强。本周尿素行情因RCF印标提振而较为坚挺,内盘跟涨,且存捂盘惜售,但实际下游采购有所走弱,基差下行。后市来看,短期新增印标带动看涨情绪,而月内检修增多,目前供需矛盾不大,但现货实际成交转弱导致基差下行或会抑制当前价位进一步上行幅度,预计高位盘整为主,关注印标进展以及内需跟进情况。

策略:

单边:谨慎偏多

主要风险点:装置检修进度,外盘招标进展等


橡胶:供应增加有限,期价维持强势
上周在市场氛围烘托下,橡胶作为低估值品种受到市场资金青睐,上周橡胶期价继续上行,其中20号胶表现更强势,主要是泰国主产区受降雨影响,原料供应偏少以及国内下游轮胎需求环比改善带来20号胶供需环比改善好于全乳胶。
国内交易所总库存截止8月7日为235837吨(+2590),期货仓单量224680吨(+340),因国内原料偏紧,使得交割品增加有限。据隆众统计,截至7月31日,青岛港口总库存继续增加,总库存仍在历年高位。
上周现货市场继续上行。据卓创了解,贸易商多跟随盘面调整报价,老全乳价格继续上涨;而随着越南胶供应不断放大,价格呈现滞涨现象,贸易商普遍反映市场成交相对弱。而区外混合随着入库量继续增加,目前仍处于累库状态,且在当前套利盘加仓影响下未来仍存继续放大可能。近期泰国产区降雨增多,原料胶水受支撑整体走高,加之目前期货盘面整体呈现震荡偏强态势,从而支撑美金船货市场价格整体走高。截至上周末,橡胶升水合成胶3200元/吨(+100),合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。
下游轮胎开工率方面,截止8月6日,全钢胎企业开工率73.33%(+1.79%),半钢胎企业开工率69.46%(+3.97%)。出口订单的小幅回升以及为弥补后期高温降负的损失量,上周开工仍继续回升。
观点:因橡胶自身估值低位叠加偏宽松的宏观环境,其价格下方托底力量较强。近期泰国主产区受到台风以及持续降雨影响,割胶进度受抑制,带来主产区原料阶段性供应有限,原料价格持续攀升,供应端有一定支撑。与此同时,国内下游需求因海外部分订单的好转带来环比进一步改善,供需偏紧格局支撑胶价震荡上涨。但只要天气无异常,后期供应仍是增加的过程,短期涨势过快将会导致供需难以跟进,因非标现货跟进不足,非标价差持续拉大也将带来后期进口量的攀升,回调风险会逐步加大。中长线来看,下半年需求恢复是主要因素,预计胶价维持震荡偏强走势,但受制于国内高库存,预计上涨空间有限,不建议追涨。
策略:谨慎偏多
风险点:供应增加带来库存大幅回升,疫情等影响需求继续示弱,资金紧张。?


有色金属

贵金属:非农数据向好短时提振美元?但贵金属强势格局不改

宏观面:当下由于美国新冠病例数持续激增,冲击经济复苏、美债收益率不断下跌,加之与中国方面矛盾的不断激化,使得美元受到避险资金的青睐程度持续降低,美元指数也持续呈现出走弱的态势。不过上周五非农数据的表现则是相对较为出乎人们的意料,录得176.3万人,高于预期的148万人,这使得美元指数在短时内呈现出回升的态势,而由于近期美元与黄金负相关度明显增强,故此这在一定程度上打压了贵金属价格的走高。不过另一方面,目前无论是黄金还是白银ETF持仓均呈现出持续走高的态势,并且目前10年期美债与TIPS债券收益率差(反应市场通胀预期)也同样在上周出现大幅走高,因此在这样的背景下,当下贵金属价格仍然有着较为良好的前景。?

基本面:上周,黄金T+d累计成交量为164,319,032千克,较此前一周下降7.17%。白银T+d成交则为177,017,428千克,较前一周下降7.17%。上周上期所黄金仓单维持于1,890千克,较此前一周持平。白银仓单则是出现了26,361千克的上涨至2,163,703千克。

上周沪深300指数较前一周上涨0.27%,与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.10%,光伏板块指数上涨0.54%。?

操作建议

黄金:谨慎看多

白银:谨慎看多

金银比:逢高做空

套利:暂缓?

风险点:央行货币政策态度导向改变

?

铜:铜价出现回落?买卖双方僵持局面或有所改善

现货方面:据SMM讯,上周(8月3日至8月7日当周)前半周买卖双方相互拉锯的格局依旧持续,不过由于在上周五价格出现较大幅度回落至5万之下,或许将会使得此前相对焦灼的局面得到缓解,买兴有望出现一定恢复。上周前半周好铜因货源稀少而价高坚挺,持货商无意降价换现,周内好铜报价持稳于升水90-100元/吨区间。,平水铜与好铜价差有一定回落,下游表现驻足观望,令市场提前感受即将进入8月份后的淡季效应,但本周在价格相对较低的情况下,市场采购积极性是否能够回升值得重点关注。

观点:上周五,由于美国方面非农数据意外强于预期,使得短时内美元受到一定提振,而铜价格则是在维持了较长时间震荡盘整的背景下于上周五出现较大程度回落,目前价格下降至5万下方。加之此前南美方面供应端干扰因素也在一定程度上得到化解,故此也使得铜价此前上涨格局未能维系,不过当下则需重点关注在价格回落后,市场成交的改善情况,由于此前市场对于8月消费淡季的预期已经相对较强,而倘若在价格回落之际出现现货市场成交有所改善,那么或将使得市场预期发生一定改变。

中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面,当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑,但在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,不过就截止上半年数据来看,电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右,故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

策略:1. 单边:谨慎看多 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

关注点:1.铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.中美关系进一步恶化;4. 后期逆周期政策是否持续跟进


镍与不锈钢:镍矿港口库存再次下滑,菲律宾雨季期间国内镍矿供应堪忧

镍品种:本周高镍铁成交价持续上涨至1030元/镍点(到厂含税),不锈钢厂出台的304废不锈钢采购价格亦再次上涨200元/吨,近期高镍铁和废不锈钢价格持续上涨,高镍铁厂挺价惜售,市场情绪偏强。本周电解镍成交较为清淡,期货库存小幅回升,现货库存则有所下降。SMM数据显示,本周中国镍矿港口库存再次下滑,当前处于历史低位,若三季度中国镍矿港口库存未能得到足够的累升,则菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重。

镍观点:镍中线供需预期并不乐观,未来印尼镍铁供应忧虑依然较重,但是市场对于印尼镍铁压力早有预期,前期镍价表现偏弱或一定程度已经反映中线利空压力,在预期利空真正兑现之前反复炒作可能影响有限,除非宏观环境全面转空,否则镍价下行空间有限。中线镍供应过剩时间或在四季度,三季度可能仍维持平衡状态,镍当下供需尚可,反而需要警惕预期之外的变故发生,一旦预期供应无法兑现,在偏强大环境中预期差修复行情可能较为剧烈。中线来看,随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩,镍价可能仍将再次向下寻底,全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

镍策略:单边:在整体大环境转势之前,镍价易涨难跌;近期新能源题材提升镍市场热度,不锈钢消费偏强,镍铁和废不锈钢需求较好,短期镍价以谨慎偏多的思路对待。中线偏空。

镍关注要点:宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。

不锈钢品种:Mysteel数据显示,本周无锡和佛山300系不锈钢库存出现一定幅度的回升,冷热轧皆出现一定的增幅,当前不锈钢库存处于偏低水平,后续需要关注累库的持续性。近期受期镍、高镍铁和废不锈钢价格上涨影响,不锈钢现货市场情绪偏强,钢厂挺价意愿较浓,持货商惜售,现货价格持续上行。

不锈钢观点:300系不锈钢供应和需求皆维持在高位,300系产量创新高,但前期库存一路下滑,市场货源仍不宽裕,需求亦表现强劲,且因镍原料端价格继续走强,短期不锈钢价格亦受到成本支撑,价格或表现较为坚挺,后期需要重点关注不锈钢库存回升的持续性。中线来看,印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上,随着镍铁供应逐渐过剩,不锈钢价格或紧随成本下行,中线价格偏空。

不锈钢策略:短期不锈钢价格偏强震荡,且不锈钢期货可交割资源较少、现货库存处于低位,短期暂以谨慎偏多思路对待;中线偏空。

不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。


锌与铝:锌供需边际有所好转,铝多头热度略有退潮

锌:?8月国内炼厂主要以复产提产为主,预计产量将环比增加,但由于复产规模一般,预计8月整体冶炼锌产量仍不高,上周国内小幅去库,供需面边际向好对锌价仍有支撑。冶炼厂原料库存由低位回升,显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解,在远期进口矿恢复的预期下,部分冶炼厂上调加工费报价。预计受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高,锌价的强势仍主要源于宏观面及资金提振。
策略:单边:谨慎看涨。套利:观望。
风险点:宏观风险。?

铝:全球多国都在不断推出财政刺激政策,资本市场情绪偏暖,伦铝价格向上修复,而国内方面,短期云南四川电解铝产能不断释放,国内铝锭库存出现累积,现货月支撑力度较此前减弱,近月多头逢高获利止盈,内外盘正套亦对内盘价格有所打压,因此预计短期内国内铝价将维持震荡格局,但后续上涨趋势不变。目前铝锭进口利润维持高企,近期市场流通马来西亚齐力、印度韦丹塔跟俄铝等外来铝锭流通量明显增加,现货实际成交较弱。冶炼厂亦加速新投复产,供应端对铝价上行存有压力。建议继续关注电解铝库存变动以及现货支撑,同时下游即将步入传统淡季,下游需求仍然相对疲弱,短期内铝供需边际有所走弱。?
策略:单边:中性。套利:内外正套。
风险点:宏观风险。


黑色建材

钢材:库存由增转降,市场需求在好转

上周钢材呈现震荡走高格局。螺纹钢上海地区现货价格报价3700元/吨,环比上涨60元/吨,螺纹期货2010合约收盘于3832点,环比上涨59元/吨;热卷上海地区现货价格报价4070元/吨,环比上涨70元/吨,热卷期货2010合约收盘于3904点,环比上行56点。基差方面,上周螺纹期货,现货涨幅基本相同,期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货(过磅价)基差-21,仍维持期货小幅升水格局,幅度减小7个点;而热卷现货涨幅略高于期货,热卷2010合约上海热卷基差166,环比增加14个点。期货月间差方面,上周螺纹10-01价差105点,环比回落45点,热卷10-01价差143点,环比下降28点。卷螺差方面,上周上海地区的热卷螺纹(过磅价)现货价差259,环比走扩8个点;期货2010合约热卷螺纹价差72,环比走扩1个点。

供给方面:目前铁水产量依然维持近年历史高位水平,国内钢材利润可观,高炉、电炉开工率和产能利用率仍在小幅度提升中。据Mysteel调研五大钢材周度产量1093万吨,环比下降2.9万吨,同比增加28万吨,其中,螺纹产量384.7万吨,环比减少2.9万吨,同比增加14万吨,热卷产量334.7万吨,环比增加8.2万吨,同比增加7.4万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.41%,环比上周增0.26%,同比去年同期增2.86%;高炉炼铁产能利用率94.75%,环比增0.25%,同比增6.82%;钢厂盈利率95.24%,环比增0.87%,同比增6.06%;日均铁水产量252.22万吨,环比增0.66万吨,同比增18.16万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.86%,环比上周增0.55%,产能利用率80.02%,增0.53%,剔除淘汰产能的利用率为87.11%,较去年同期增1.71%,钢厂盈利率82.21%,较上周增0.61%。Mysteel调研全国71家独立电弧炉钢厂,平均开工率为71.07%,较上周下降1.57%;产能利用率56.76%,较上周下降1.78%;Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂,平均开工率为74.73%,较上周下降1.09%;产能利用率61.88%,较上周下降1.15%。近期长流程钢企供应水平在恢复当中,短流程企业根据自身利润情况控制其生产节奏。

消费方面,上周五海关总署公布了7月份的进出口数据,其中表现最为亮眼的即为铁矿石,铁矿石前7个月供给进口6.6亿吨,同比增加11.8%,然而7月份铁矿石库存增幅仅600余万吨,其余进口量均被长流程钢厂所消耗,同期钢材库存增加幅度也只有180万吨左右,可见7月份国内钢材市场仍处于供需两旺状态;同期钢材进口量为994.8万吨,同比增加49.3%。目前钢材表观消费仍维持高位,上周五大钢材表观消费合计1108万吨,环比增加40万吨,同比增加87万吨,其中,螺纹消费量394万吨,环增加27万吨,同比增加49万吨;热卷消费量330万吨,环比增加6万吨,同比增加8.6万吨,由于近期降水明显减少,随着南方雨季的结束,水泥出货情况已经在连续好转,而上涨钢材的消费情况也可以从水泥消费情况得到验证。上周表观消费量总体环比回升,整体仍优于去年同期水平,螺纹推算的表观消费量仍然明显好于往年。从季节性来看,8月份消费水平环比仍会有所回升,高消费情况仍将延续。

库存方面:前期在建材季节性消费淡季当中,总库存连续增加6周,于上周库存开始下降,结束了增库周期,但整体库存仍明显高于往年同期水平,因产量维持高位,后期仍将是供需两旺格局,库存想要降到去年同期水平,仍有一定难度。上周Mysteel调研全国五大钢材合计库存2214万吨,环比下降15万吨,同比增加374万吨,其中,螺纹合计库存1209万吨,环比下降9万吨,同比增加298万吨,热卷合计库存393万吨,环比增加4.7万吨,同比增加35万吨。

综上所述,当前市场正处需求在逐步好转阶段,库存开始下降,需求启动较快,后期需求改善的力度成为后续价格如何演绎的关键因素,同时防止宏观预期兑现带来不利的波动。建材市场仍然延续着高产量,高库存,小基差的强预期格局,而实际需求也会逐步佐证预期能否实现,能否有预期差是行情变化的关键点,但就目前来看,如是符合预期表现,那么价格的弹性空间也不会大,所以仍维持对成材中性的判断,不具备良好的做多价值。

策略:

单边:中性,震荡偏强

跨期:无

跨品种:短线多卷空螺,及时止盈

期现:盘面若出现大幅升水情况,可以视库存情况做一些期现正套,但注意及时止盈

期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权

关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。


铁矿石:期现屡创新高,贴水仍未得到修复

上周,受成材消费提升影响,黑色商品大幅上涨。原料端,铁矿石全球发运量下降、港口库存下降等多重消息刺激下,整体表现较为强势,周四铁矿石盘面一度突破900元/吨的整数关口,最高涨至915元/吨,随后出现回落,最终收于896元/吨,周度上涨58.5元/吨或6.99%。现货方面,参考钢联青岛港61%金布巴价格825元/吨,环比上涨51元/吨。

供应方面:上周全球发货减少,到港量增加。Mysteel新口径19港铁矿石发运量(7/27-8/2):本期全球发运总量3033.4万吨,环比减少115.7万吨。上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2372.8万吨,环比减少81.5万吨;澳洲发货总量1669.1万吨,环比减少51.1万吨;其中澳洲发往中国量1355.7万吨,环比减少131.6万吨;巴西发货总量703.7万吨,环比减少30.4万吨。Mysteel中国铁矿到港量统计?(7/27-8/2):上周全国全国45港到港总量到港量2528.2万吨,环比增加161.1万吨;北方六港到港总量为1395.5万吨,环比增加109.4万吨。

需求方面:高炉开工高位,日均铁水产量再创新高,随着钢材消费的恢复,铁矿需求支撑强劲。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.41%,环比上周增0.26%,同比去年同期增2.86%;高炉炼铁产能利用率94.75%,环比增0.25%,同比增6.82%;钢厂盈利率95.24%,环比增0.87%,同比增6.06%;日均铁水产量252.22万吨,环比增0.66万吨,同比增18.16万吨。

库存方面:上周港口库存中断连续累库趋势,港口库存再度出现下降,成为此轮铁矿上涨因素之一,同时值得注意的是盘面交割品粉矿库存降至历史低位,铁矿库存结构化矛盾突出。Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11345.76,较上周降56.96;日均疏港量315.87增5。分量方面,澳矿6123.99降139.79,巴西矿2652.85增81.09,贸易矿5592.40降83.50,球团1048.87增25.45,精粉1009.06增70.55,块矿2537.67降16.44,粗粉6750.16降136.52;在港船舶数168条增9条。

整体上看,成材端的消费转好,市场看好后期成材端消费,再结合上周铁矿全球发运与港口库存同降,推动本轮铁矿石上涨。随着8月中旬高发运逐步消除,再加上需求维持旺盛,届时很可能延续降库周期,目前暂未发现改变上涨趋势的新矛盾。考虑到全球铁矿发运增量有限、钢材消费的韧性较强、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿高基差等因素,依然推荐回调做多,后续关注钢材消费是否兑现以及海外主流矿山的发运情况,同时需重点关注监管动态。

策略:

单边:看多,回调买入01,不追多

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦等。


焦煤与焦炭:成材消费提升,焦炭再创新高

焦炭方面,上周焦炭盘面表现较为强势,周中一度突破2100元/吨整数关口,最终收于2072元/吨,全周大涨100元/吨或5.07%。现货方面,焦炭现货市场稳定运行,钢焦博弈仍在继续,市场心态较日前有所好转。焦企焦炭整体供应与前期基本持平,库存多处低位,销售顺畅,中间环节拿货致使焦企库存有不同程度的下降。港口方面准一级焦价格平稳,上周五报价微涨10元/吨至1880元/吨。

从供给端看,山西吕梁汾阳地区4家焦企受环保扰动影响,限产力度加大加严,产量小幅回落,但仍处于高位。Mysteel统计全国230家独立焦企样本:产能利用率75.77%,环比上周增0.98%,同比增0.27%;剔除淘汰产能的利用率为82.77%,环比上周增1.02%,同比增5.06%;日均产量67.87,增1.28。

从消费端看,钢厂高炉开工率环比增加,处于绝对高位,对焦炭需求不减。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.41%,环比上周增0.26%,同比去年同期增2.86%;高炉炼铁产能利用率94.75%,环比增0.25%,同比增6.82%;钢厂盈利率95.24%,环比增0.87%,同比增6.06%;日均铁水产量252.22万吨,环比增0.66万吨,同比增18.16万吨。

从库存看,目前各环节焦炭库总存处于历年中高位,钢厂焦炭库存尚可,港口库存较低,上周总库存由增转降。全国230家独立焦企焦炭库存87.58,减16.87。港口总库存273万吨增8,天津港23减1,连云港4增0.5,日照港98增3.5,青岛港148增5。全国110家样本钢厂焦炭库存491.98,减9.97,平均可用天数14.95天,减0.26天。

整体上看,目前焦炭仍然高利润、高供给、总库存微降,焦企多以积极出货为主,下游钢厂方面按需采购为主,且有抵触情绪。前期市场普遍关注的海外进口焦炭,随着海外复工复产,预计8月份到港资源会有所减少。目前焦炭供需紧平衡格局仍未改变,且供应端存在潜在利多因素(山东的以煤定焦、河南限产、山西和河北去产能),随着旺季消费的来临,仍然建议逢低做多,尤其是贴水较大的远月合约。

焦煤方面,上周焦煤期货盘面呈现区间震荡偏弱格局,周一跟随黑色商品上涨,但上涨力度较其它品种较弱。盘中一度冲高至1233元/吨回落,收于1216.5元/吨,整体表现偏弱。现货方面,国内呈现震荡偏弱,山西吕梁低硫主焦煤报1260,较上周持平。进口煤炭方面,澳媒通关政策依旧严格,通关持续低位,沿海部分钢厂加大了对蒙煤和国内煤炭的采购。蒙煤通关环比有所增加。

供给端看,上周综合开工率继续回升且增幅扩大,个别地区前期检修停产开始恢复,山西市场依旧保持小幅增产状态。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率76.76%较上期值减2.16%;日均产量63.64万吨减1.88万吨;原煤库存394.76万吨减15.29万吨;精煤库存242.58万吨增8.32万吨。

从消费端看,下游焦企对焦煤采购仍持谨慎态度,焦煤市场承压下行。多数焦企厂内库存处于合理水平,仍在控制库存,目前煤矿库存整体出货情况不佳,部分煤企出现顶库现象,整体库存呈上升趋势,个别煤企生产略受影响,部分煤企受大矿降价影响,焦煤价格出现不同程度下调,市场看跌情绪较浓。

从库存看,上周总库存环比减少,矿端库存仍旧高位。上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本,炼焦煤总库存1442.21,减10.14,平均可用天数15.98天,减0.42天。Mysteel统计全国110家钢厂样本,炼焦煤库存753.65,减24.17,平均可用天数15.01天,减0.48天。

整体上看,目前焦煤供应整体偏宽松状态,矿端库存仍处于绝对高位,部分大矿库存仍在持续累库中,但同时焦企的高开工支撑着焦煤需求,虽然澳媒大幅贴水,但通关数量有限,优化了国内焦煤总供给,短期仍将震荡为主,建议继续观望。

策略:

焦炭方面:中性偏多,跟随成材走势

焦煤方面:中性

跨品种:无

期现:无

期权:无

关注及风险点:海内外疫情发展出现二次爆发,钢材价格表现超预期情况,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度和徐州去产能政策执行不及预期,限制煤炭进口政策出台等。


动力煤:终端库存高位,市场预期走弱

期现货:上周动力煤期货持续走强,主力09合约周五报收549.8。产地山西大同5500大卡弱粘煤396元/吨,鄂尔多斯5500大卡大块精煤364元/吨,榆林5500大卡烟煤末382元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价554元/吨。

港口:上周北方港口库存小幅累积,北方四港煤炭库存合计1328万吨,日均调入量157.4万吨,日均吞吐量143.2万吨。其中,秦皇岛港煤炭库存578万吨,曹妃甸港煤炭库存403万吨,京唐港国投港煤炭库存155万吨,黄骅港煤炭库存192万吨。

电厂:8月4日,重点电厂电煤库存8598万吨,当日耗煤443万吨,当日供煤347万吨,存煤可用天数22天。

海运费:上周波罗的海干散货指数收于1501,截至周五中国沿海煤炭运价指数报596.3。

观点:上周动力煤市场偏弱运行。产地方面,月初内蒙地区煤管票稍有好转,部分前期停产煤矿生产恢复,销售一般,拉运车辆较前期减少,目前多以短途拉运为主,库存逐步累积。陕西地区煤矿基本正常生产,部分煤矿排队现象较为严重,主要以铁路发运为主,部分煤矿报价下调。山西地区以站台发运长协为主,卸货压车情况普遍。港口方面,上周环渤海港口煤炭库存累积,市场悲观预期较浓,港口报价持续下行。虽正值用煤旺季,但下游库存偏高,终端采购积极性较差,目前以兑现长协为主。进口方面,印尼及澳洲煤炭报价偏低,但国内进口管控持续高压,贸易商通关风险较大,市场采购积极性较低。需求方面,正值用煤旺季,国内气温较高,电厂日耗持续新高,且水泥冶金等行业开工逐步上升,短期用煤需求强劲。但终端库存偏高,短期下游采购积极性较差,煤价支撑力度较弱。综合来看,短期虽日耗维持高位,但中下游高位库存压制终端采购积极性,市场煤价仍有走弱预期。

策略:

单边:中性

风险:电厂采购力度放缓,进口煤到港超预期。


玻璃与纯碱玻璃市场持续好转纯碱期价大幅上涨

纯碱方面,上周纯碱期货低位快速上涨,主力09合约周五日盘报收1472,当周累计上涨10.93%。隆众资讯统计,上周纯碱整体开工率77.37%,环比小幅下降0.9%;产量54.84万吨,环比小幅下降0.65万吨,降幅1.17%;纯碱厂家总库存104.19万吨,环比+1.86万吨,升幅1.82%。从当前情况看,国内纯碱市场整体走势持稳为主,月初涨价后暂稳,新单成交清淡,下游高价格有所抵触。但纯碱企业价格坚挺,部分企业前期预售订单尚未发完,且库存量低,另外行业摆脱亏损状况。短期看纯碱市场整体尚可,价格修复,博弈点价格调整幅度。虽然前期检修装置逐步恢复生产,但成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈,个别低库存厂家甚至封单操作,纯碱价格有望继续走强,后期关注重碱下游乐观情绪的传导以及纯碱自身高库存的持续消化情况。

玻璃方面,上周玻璃期货大幅上涨,主力09合约周五日盘报收1905,当周累计上涨13.06%。周内玻璃现货涨价明显,场内交投气氛较好,库存加速下滑。隆众数据统计,上周样本厂家库存136.3万吨,环比-16.3%;厂家开工83.58%,环比-0.22%。上周国内浮法玻璃现货市场情绪活跃,玻璃价格重心大幅走高。从区域来看,华中、华东、华南地区成交价格上涨幅度较大。后期传统旺季将至,各原片企业继续提涨意愿较强,市场气氛继续向好。整体来看,虽然利润回升后新建及复产生产线点火恢复,梅雨淡季结束后厂家库存加速去化使得市场对即将到来的消费旺季有更多期待,市场乐观情绪延续,玻璃需求和价格有望继续走强,后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。

策略:

纯碱方面,中性偏多,关注重碱下游乐观情绪的传导

玻璃方面,看多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期


农产品

白糖:郑糖探底反弹 维持逢低做多?

1、国际市场方面,本周ICE原糖期货整体仍偏强,巴西联邦政府公布的数据显示,该国7月糖出口同比飙升91.5%至348.7万吨,接近纪录高点。2020年8月1日-6日,巴西港口装船数量为61.54万吨,较8月3日42.13万吨增加19.41万吨,其中原糖59.04万吨(8月3日为39.63万吨),成品糖2.5万吨(8月3日为2.5万吨)。截止8月6日,巴西对全球食糖排船数量约为301.29万吨,较8月3日271.71万吨增加29.58万吨,其中桑托斯港口排船占83.28%,巴拉那瓜港口排船占比16.72%。巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗,因此近期内巴西产区糖产量仍将保持高位对市场施压,但整体上我们预计国际原糖技术突破后仍有上涨空间。
2、截止周五巴西配额内白糖参考成本在3460元/吨,相比上周上涨161元/吨;巴西配额外白糖参考成本在4407元/吨,相比上周上涨211元/吨;泰国配额内白糖参考成本3918元/吨,相比上周上涨153元/吨;泰国配额外白糖售价在5004元/吨,相比上周上涨200元/吨。截止周五,国内主产区白糖售价较上周稳中涨跌互现,部分地区现货价格跟随盘面小幅上涨,但仍有部分地区现货销售压力较大而继续小幅下行。截止本周五,全国白糖出厂均价为5330元/吨,较上周5335元/吨下跌5元/吨,跌幅为0.05%;广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨,较上周五维持稳定;云南产区昆明提货报价在5240-5270元/吨,大理提货报5180-5210元/吨,较上周五上涨10元/吨;广东地区报5200-5210元/吨,较上周五维持稳定。7月消费好于预期,截至2020年7月底,本制糖期全国累计销售食糖795.72万吨(上制糖期同期856.59万吨),累计销糖率76.4%(上制糖期同期79.61%),其中,销售甘蔗糖684.3万吨(上制糖期同期739.55万吨),销糖率75.85%(上制糖期同期78.3%),销售甜菜糖111.42万吨(上制糖期同期117.04万吨),销糖率80%(上制糖期同期88.98%)。
3 、截至8月7日,郑交所白砂糖仓单数量为10859张,+364张。
逻辑及策略建议:糖价最大的利好是价格处于低位,国际原糖震荡向上概率偏大。国内郑糖现货由于受加工糖压制现货涨幅不及期货,但国际原糖价格走高推升进口成本上行,盘面上涨也有望激发部分终端企业中秋节和国庆节的补货节点提前,白糖现货价格下周可能稳中上涨,原糖走高主要带动远月合约强势,但9月盘面临近交割,基差修复行情仍有望持续。
策略:推荐短线操作,目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。
风险;?宏观风险,政策风险

棉花:棉花冲高回落 短期难有起色
本周美棉冲高回落,美棉种植方面至8月2日,全美现蕾率91%,较去年同期与近五年同期持平,其中得州现蕾率为90%,东南棉区普遍落后;结铃率54%,仅落后去年同期和近五年同期1%,其中亚利桑那州与得州分别为95%与45%。全美棉株整体优良率45%,较上周有所恶化,并且大幅低于去年同期水平。另外近期出口好转,截至2020年7月30日,美国累计净签约出口2019/20年度棉花400.5万吨,达到年度预期出口量的122.63%,累计装运棉花331.4万吨,装运率82.75%。其中陆地棉签约量为386.8万吨,装运率82.85%。皮马棉签约量为13.7万吨,装运率为80.03%。其中,中国累计签约进口2019/20年度美棉83.8万吨,占美棉已签约量的20.91%;累计装运美棉57.1万吨,占美棉总装运量的17.24%,占中国已签约量的68.23%。供应端天气担忧仍存,西德州干旱情况未有缓解,后期美棉仍有走强动力。
国内方面,抛储成交良好,8月3日-8月7日储备棉轮出第六周,合计上市储备棉资源4.47万吨,总成交4.47万吨,成交率100%。平均成交价格11655元/吨,较前一周上涨47元/吨,折3128价格12976元/吨,较前一周上涨109元/吨。新疆棉花目前南疆地区持续高温,喀什地区南部、和田地区、巴州南部最高气温可达37℃以上,吐鲁番市、哈密市等地局地可达40℃以上,对棉花花铃生长有不利影响,旱情逐渐显现,部分棉田还出现棉铃虫等虫害现象。通过对喀什伽师、巴州轮台部分棉农了解,目前,由于疫情严控出行,但并未直接影响棉农到田间正常工作,主要以滴灌、锄草、喷洒农药为主,因为近期持续高温,棉田滴灌次数增加,当前棉花整体长势与去年同期基本持平。
现货运行状况:2020年8月7日,中国棉花价格指数3128B报12408元/吨,较上周+89元/吨。CotlookA指数报71.25美分/磅,1%关税到岸国内成本12233元/吨,进口棉花价格M级指数报71.1美分/磅,1%关税到岸成本12276元/吨。按照CotlookA计算8月7日配额内国内外价差175元/吨,滑准税到岸国内成本13890元/吨,滑准税内外价差-1528元/吨。
策略:郑棉冲高回落??短期难有起色。当前棉花市场库存仍较充足,且下游新增订单不足,产成品持续累库,国储棉自拍卖以来成交持续100%,均为皮棉现货市场带来利空影响,目前虽然主产棉区新疆出现疫情,管控升级,疆棉出疆发运受阻,但内地库存较足,供应暂未受到影响。美棉优良率低位下,出口好转,有望进一步上行,有望对国内形成带动。单边中性判断,套利可关注91反套。
风险点:疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单

油脂油料:油脂油料迎来“超级周”,静候重磅数据指引

国际大豆方面,中国继续大量采购美豆,但由于美豆优良率历史同期最高,气象预报显示未来产区天气良好,丰产预期加强,导致美豆下跌。8月重点关注美豆单产:USDA将于8月12日公布月度供需报告,报告将首次调整20/21年度美豆单产,市场高度关注;紧接着8月17-21日Pro Farmer将举行一年一度的田间巡查,届时单产将更趋于明朗。

国际棕榈方面,7月马来棕榈油产量预计小幅下滑至180万吨,出口继续维持在170万吨以上,因此7月马来棕榈油库存将继续呈下降趋势,降幅预计在20万吨左右,推算7月马来棕榈油库存重回170万吨的前期低点位置。但8月产区产量预计重回恢复性增长趋势,同时在经过进口国的集中采购后,后期产地出口大概率回落至正常水平,库存重回累库趋势。因此产地最紧张的供需状态基本已体现在当前价格中,顶部区域出现,后期随着产地转向宽松,价格将开始走弱。

国内蛋白粕市场,从成本利润角度,短期市场集中交易美豆丰产预期,美豆可能偏弱运行;另外人民币升值降低进口大豆成本,目前盘面榨利良好,豆粕成本支撑减弱。从供需角度,8月进口大豆到港及国内油厂开机率仍将维持高位,但价格下跌导致提货放缓,下游消化库存为主。大方向不变下半年豆粕动能向上,但8月可能走势偏弱,等待9月做多机会。

国内油脂方面,自5月以来油脂价格出现连续3个月的连续上涨行情,在上周周报中我们提到油脂价格将完成上涨阶段最后的加速冲顶,目前看已基本兑现。目前国内外最紧张的供需状态已在价格上充分体现,油脂价格顶部区域出现。后期在国外产地重回累库趋势,国内豆油高产出和进口棕榈逐步到港的情况下,国内外油脂紧张局面将有所缓解,价格预计开始走弱,同时当前三大油脂间极端的价差关系将得到修复。

策略:

蛋白:单边谨慎看多,逢低买入;套利方面关注M1-5正套机会

油脂:单边谨慎看空,逢高抛空;套利方面关注01YP扩大机会

风险:

豆粕:南北美大豆均丰产;国内非瘟二次爆发;人民币汇率大幅升值

油脂:产地棕榈产量恢复不及预期


玉米与鸡蛋:近月期价大幅下跌
玉米:9-1价差大幅收窄
1、在近期临储玉米出库、进口谷物到港、华北小麦饲用替代、新作玉米上市、临储水稻与小麦定向销售及其其他政策调整等一系列利空因素的压制之下,现货推动模式已临近尾声,或将进入阶段性调整期,甚至可能持续至反映新作上市压力为止;
2、在这种情况下,期价表现亦有望相应弱势,但需要留意两点,其一是近月期价大幅下跌之后,已经较现货有较大幅度贴水,且9-1价差亦大幅收窄;其二是会否出现类似于2018年的远月拉动模式,虽近期大量采购美玉米,但市场对下一年度供需缺口预期依然强烈,这需要关注产区天气、虫害及其中美关系等因素。
玉米淀粉:行业开机率连续小幅回升
1、天下粮仓公布的数据显示,本周行业开机率继续环比小幅回升,当周出库量亦出现环比下滑,但总体依然产不足需,行业库存继续下降;
2、在这种情况下,短期淀粉-玉米价差或继续阶段性强势,但值得留意的是,行业现货生产利润改善或带动开机率回升,而淀粉及其下游产品对替代品价差显著收窄,将对下游需求产生抑制作用。因此,我们倾向于认为后期价差继续扩大空间或有限。
鸡蛋:现货表现弱于预期
1、本周现货价格持续回落,表现弱于预期,一方面使得市场转而反映季节性上涨之后的现货下跌预期,这主要体现在9月合约上;另一方面加上猪价的弱势,使得市场转而反映中期看空预期,这主要源于蛋鸡高存栏之下,生猪养殖恢复将降低对鸡蛋的替代需求,这主要体现在1月合约上;
2、而统计数据显示,2018年中秋节前高点最早出现在8月中,大部分年度出现在8月下旬到9月上旬。考虑到近月期价大幅下跌之后,较现货价格升水继续收窄,后期重点关注现货价格走势,不排除阶段性反弹的可能性。
交易建议:
玉米与淀粉:中期看多,短期转为中性,建议投资者继续观望为宜。
鸡蛋:中期看空,短期转为中性,建议谨慎投资者观望,激进投资者逢高做空远月。
风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

生猪:月初出栏节奏放缓,猪价维持震荡????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??
博亚和讯数据显示,本周全国外三元生猪均价为37.57元/公斤,环比上涨0.53%,同比上涨90.13%。农业部仔猪均价107.11元/kg,环比上涨0.8%,猪肉价格55.5元/公斤,环比上涨0.7%。自繁出栏盈利2634.64元/头,环比增长2.62%,同比增加277.33%;外购养殖出栏盈利1210.6元/头,环比减少0.04%,同比增加128.69%。
本周生猪价格环比略涨,猪价高位调整。7月份受南方洪灾灾害影响,生猪出栏有所折损,但大部分规模场生猪出栏量环比仍增加,预计未来规模场将会持续放量。立秋后生猪增长速度逐渐加快,大体重猪源趋增;本周北方猪价下跌地区不断增加,而且有南移趋势,市场情绪引导猪价回调地区或进一步增多。目前处于月初,养殖场也并不急于出栏,预计上旬价格仍处于博弈状态,以高位调整为主。但需要警惕疫病传播对于市场抛售的影响,以及预期8月下旬大猪集中出栏对于市场的冲击。
风险提示:新冠疫情影响、非洲猪瘟疫情等

量化期权

商品市场流动性:白银增仓首位,铁矿石减仓首位

品种流动性情况:2020-08-07,铁矿石减仓36.42亿元,环比减少4.18%,位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓48.99亿元,环比增加6.74%,位于当日全品种增仓排名首位;黄金5日、10日滚动增仓最多;原油、甲醇5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,白银、黄金、镍分别成交3646.39亿元、1650.76亿元和1397.15亿元(环比:15.05%、5.25%、-36.71%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-08-07,贵金属板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位。成交量上贵金属、油脂油料、有色分别成交5297.15亿元、2962.73亿元和2682.18亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。


金融期货市场流动性:股指期货资金流出,两年债增仓
股指期货流动性情况:2020年8月7日,沪深300期货(IF)成交2482.02 亿元,较上一交易日减少0.14%;持仓金额2488.63 亿元,较上一交易日减少4.96%;成交持仓比为1.00?。中证500期货(IC)成交2384.93 亿元,较上一交易日减少1.54%;持仓金额2903.68 亿元,较上一交易日减少1.59%;成交持仓比为0.82 。上证50(IH)成交642.09 亿元,较上一交易日减少5.66%;持仓金额721.86 亿元,较上一交易日减少7.95%;成交持仓比为0.89 。
国债期货流动性情况:2020年8月7日,2年期债(TS)成交162.49 亿元,较上一交易日减少4.96%;持仓金额438.93 亿元,较上一交易日增加1.50%;成交持仓比为0.37 。5年期债(TF)成交304.51 亿元,较上一交易日增加32.65%;持仓金额418.53 亿元,较上一交易日减少1.37%;成交持仓比为0.73 。10年期债(T)成交892.67 亿元,较上一交易日增加24.81%;持仓金额965.84 亿元,较上一交易日减少1.73%;成交持仓比为0.92 。


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责任编辑:南风金融网
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