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早盘建议 | 铜:矿山供给不确定性依旧存在 铜价维持相对强势格局2020/6/30

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-06-30 09:36:00

注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:节后首日 内盘资产承压

节后首日,受境外股指调整,以及美国复工进度倒退的拖累,内盘资产普遍承压,黄金和部分农产品受益,外盘则有所反弹。从6月17日国常会提及降准至本周三即将到“两周”定律的最终期限,关注后续降准政策以及警惕预期落空的可能,一旦预期落空则短期不利于期债。后续继续关注金价上破可能,从短期来看尚未完全计价的风险包括:风险资产定价复苏进度过高(疫情二次传播),美国大选风险(特朗普支持率下降),从长期来看,美联储以及全球央行的持续扩表支撑金价进一步走高,而TIPS资金大幅流入显示近期市场对于通胀预期持续走高,或将成为支撑金价的新动力。近期市场风险受美国复工倒退拖累有所上升,尤其是事实性的封锁措施加强,将再度拖累经济预期,短期难言调整结束。
策略:商品>股票>债券;
风险点:中美多方面博弈发酵;疫情重创美国复工进度;新兴市场主权债风险;美国大选特朗普连任概率持续走低。
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全球宏观:市场避险情绪回升

特别关注
30日中国将公布6月官方制造业PMI数据,值得关注。
宏观流动性
美国疫情依然严峻,市场避险情绪回升,美国指数在97上方震荡。同时英国首相鲍里斯·约翰逊表示已拟定“事关英国国运”的经济刺激计划,将在新冠病毒疫情结束后投入数百亿英镑巨额资金。该经济刺激计划将对医院、学校、房产开发、铁路和公路等基础设施项目进行大规模投资。中国央行29日不开展逆回购操作,当日400亿元逆回购到期,单日净回笼400亿元。货币市场利率总体呈现小幅下降趋势,隔夜利率下降明显,其余期限利率基本平稳。
策略
中国央行维稳,流动性维持宽松;美联储开启开放式QE,美元流动性紧张缓和。
风险点
疫情持续全球扩散,宏观宽松政策效果不明显?


中国宏观:货币政策回归正常

央行继续调整市场预期,货币政策从非常态回到常态。随着纵观抗疫取得胜利,防疫进入到常态化阶段,刺激的货币政策也“适时退出”。在美联储政策依然“疫情是最大的基本面”状态下,中国货币政策的率先回到正常,增加了政策预期差的同时,也增加了大国博弈的冲击风险。环比意义上美国5、6月份经济改善强劲,但是疫情的再次反弹和货币政策路径的不确定性对于定价“复苏”的市场形成调整风险。关注今日官方PMI情况,“官宣”的货币政策切换之后尤其注意实际经济改善的节奏。
策略:经济增长环比改善,通胀预期回升
风险点:气候异常下的农业供给风险

金融期货

国债期货:?国债期货小幅收涨

国债期货窄幅震荡小幅收涨,10年期主力合约涨0.03%,5年期主力合约涨0.04%,2年期主力合约涨0.05%。银行间现券收益率窄幅波动小幅上行。目前市场多空因素俱现,国常会中总理宣布,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款,后续降准仍可期待;备受关注的最近几期抗疫特别国债,中标利率明显低于中债估值和市场预测均值,在一定程度缓和市场压力;同时财政部表示为保障抗疫特别国债平稳顺利发行,适当减少6、7月份一般国债和地方债发行量,为特别国债发行腾出市场空间,缓和债市供给压力。但是市场目前仍然担忧特别国债的供给压力以及7月份到来的资金压力,特别国债发行节奏近期较快,抗疫特别国债从6月中旬开始发行,7月底前发行完毕;7月份将有大量资金到期,数据显示,6月29日至7月29日,市场将有6800亿元的逆回购到期以及6977亿元的MLF到期,共计13777亿元。近期债券市场利空利多因素焦灼,债市或继续延续震荡走势,考虑到特别国债7月份的大量发行以及7月份的大量资金到期,关注央行7月是否降准。
策略:中性
风险点:经济增速回升超预期,全球疫情很快控制,央行未降准降息
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股指期货:A股弱势整理,警惕外围风险

A股弱势整理,上证指数收盘跌0.61%报2961.52点,深证成指跌0.52%报11752.36点,创业板指跌0.42%报2372.54点;两市成交额超7000亿元。北向资金全天净卖出14.47亿元。两市融资余额重拾跌势。截至6月24日,沪深两市融资余额合计11105.22亿元,较前一交易日减少50.7亿元。美国疫情形势依然严峻,26日美国新增确诊超4.4万例,连续第三天刷新增长记录,从趋势上形成了3月份疫情发生以来的第二个高峰期;全球经济增长预期再次下调,IMF上周下调了2020年全球GDP增长的预期,预计今年全球GDP将萎缩4.9%,较4月份下调1.9个百分点。国内来看,国务院常务会议要求综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年,宽松政策仍是主基调;资本市场改革加速,上交所发布宣布对中国股市最重要指数——上证综指的编制方法进行修订;国内经济也在稳步恢复,制造业景气程度连续3个月位于荣枯线上,重要分项指数表明当前生产稳、需求升,非制造业商务活动指数也持续回升,国内经济运行恢复势头稳中向好,国内资产的确定性相对较高,国内A股短期预计仍有韧性。但需提防因疫情担忧所导致的美股近期的回调风险对于国内市场风险偏好影响。
策略:中性
风险点:中国经济衰退,肺炎疫情失去控制,国外疫情大规模蔓延,中美贸易争端再起

能源化工

原油:?中国石油巨头拟成立与原油采购联盟

昨日三桶油计划组成原油采购联盟的消息引发市场关注,我们认为主要是在这一轮中国原油补库的过程中,由于各方的竞争导致原油采购的贴水较高,但由于原油绝对价格较低,因此中国买家并没有太吃亏,但如果未来油价回升,类似的情况就需要尽量避免,我们认为未来可能不排除组成类似铜进口联盟的原油采购主体,不过目前来看仍有诸多细节问题需要解决。
策略:谨慎偏空,建议偏空配置
风险:地缘政治溢价回归


燃料油:基本面持续分化,外盘高低硫价差收窄

从国际市场来看,高硫燃料油基本面强于低硫的态势延续。低硫燃料油受困于航运端需求的低迷以及高库存,而高硫燃料油则得到发电以及炼厂终端的消费支撑。昨日新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO现货价差收窄至57.08美元/吨,再度接近IMO2020生效以来的低位。相比之下,内盘高低硫价差则更为强势,FU仍面临大量仓单难以消化的矛盾,而LU盘面也录得升水,目前LU2101-FU2101价差在700元/吨上下震荡,较新加坡远月高低硫价差要高出约100元/吨。在FU仓单找到实际的消化路径前,我们认为内盘高低硫价差会保持偏高水平。
策略:FU单边中性偏空;LU单边中性;考虑空FU2009-SC2009裂解价差;考虑逢低多LU2101-FU2101
风险:FU仓单大量注销;原油价格波动;汽柴油表现弱于预期
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沥青:供应增加有限,期价表现仍强势

1、6月29日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2602元/吨,较昨日结算下跌8元/吨,跌幅0.31%,持仓404786手,增加23446手,成交540657手,增加95565手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2550-2650元/吨;山东,2400-2700元/吨;华南,2650-2700元/吨;华东,2640-2760元/吨。
观点概述:受假期原油回落影响,昨天沥青价格低开,国内供应增加有限提振,现货价格仍坚挺,带来期价支撑。中石化本周继续调涨50-100元/吨不等;受雨水影响,昨天现货市场总体稳定,仅西南区域有50元/吨的调涨。本周因部分炼厂陆续重启,预计供应仍有小幅增加,而受梅雨季节影响,实际需求将走弱;成本端的重新下跌或将带来囤货需求的暂缓,总体供需环比将继续走弱,关注后期炼厂及社会库存重新累库可能,预计期价在高位将受到一定抑制,但在上游库存矛盾尚未出现之前,预计下方空间仍较为有限。
策略建议:中性
风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。
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PTA:恒力新增产能投产,聚酯产销仍偏弱

平衡表展望:(1)逸盛、桐昆额外兑现检修,7月延续小幅去库,累库节点后移至8月(2)逸盛、桐昆额外检修未能兑现,则结束6月小幅去库,7月重新开始进入累库阶段。
策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:TA预估7月重新小幅累库,化工品普遍7月处于累库阶段,PTA无明显强弱差异,但关注低加工费背景下的上游工厂检修调控意愿。(3)跨期:逸盛桐昆7-8月检修预期假设去库后的库存水平仍高,仓单压力仍在,9-1维持反套预期。
风险:7-8月TA工厂检修兑现的意愿;下游的再库存空间。
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PE与PP:疫情反复带动成本端走弱,盘面上行驱动不足

PE:昨日盘面震荡下行,上游石化节后累库,目前去速一般,当前库存略高于往年同期水平。供给方面,整体看检修环比增多,标品开工略有下滑。美金市场周内稳,进口窗口近期稳。需求端,农膜需求已见底,目前处于缓慢回升中。昨日成本端原油因近期持续累库以及美国复工后疫情加重的影响,市场对需求端下滑担忧加重,成本端仍有回调空间,支撑减弱带动盘面下调。后市来看,内盘供给端因为逐步深化的检修而压力不大,而需求已基本探底,之后将会逐渐回升,不过完全复苏仍需较长时间,供需两弱格局延续。而上游石化端库存窄幅波动,节后惯例累库,但因看空预期导致中下游节后补库动力走弱,库存压力存在。外盘,美国货源到港增多,同时伊朗货源有望下月月初靠港,后市进口压力增大,短期成本端走弱下易跌难涨,但下方空间同样不大,区间操作为主。
单边:中性;套利:LP稳
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动
PP:昨日盘面震荡下行,上游石化节后累库,目前去速一般,当前库存略高于往年同期水平。供给方面,整体看检修环比增多,标品开工略有下滑。美金市场周内稳,进口窗口近期稳。需求端,近期大体持稳,略有收缩。昨日成本端原油因近期持续累库以及美国复工后疫情加重的影响,市场对需求端下滑担忧加重,成本端仍有回调空间,支撑减弱带动盘面下调。后市来看,内盘供给端因为逐步深化的检修而压力不大,而需求大稳小缩,供需两弱格局延续。而上游石化端库存窄幅波动,节后惯例累库,但因看空预期导致中下游节后补库动力走弱,库存压力存在。外盘,美金价格仍面临一定下行压力,目前进口现货货源仍待消化,短期成本端走弱下易跌难涨,但下方空间同样不大,区间操作为主。
策略:单边:中性;套利:无
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动
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甲醇:化工板块回调,甲醇受制于高库存现实而跟跌

平衡表展望:总平衡表7月小幅去库,8月小幅累库,摆动不大;内地煤头减产扩大,期间表现为内地强港口弱,港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。
策略建议:(1)单边:底部成本线区间盘整。(2)跨品种:MA/PE库存比值7月逐步回落,对应MTO价差见顶回落。(3)跨期:7月内地减产后库存绝对水平仍高,然而忌惮港口集中度的提高,以及重新交易外盘秋检预期的可能,暂观望。
风险:从交易高库存现实切换到交易秋检预期的交易模式转变可能;伊朗船运问题对甲醇的潜在影响;外盘秋检量级;欧美减产是否额外扩大;货权集中度。
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橡胶:短期供需偏弱,价格回落为主

29日,沪胶主力收盘10060(-265)元/吨,混合胶报价9650元/吨(-275),主力合约基差-60元/吨(-15);前二十主力多头持仓101104(+8759),空头持仓149243(+8523),净空持仓48139(-236)。
29日,20号胶期货主力收盘价8475(-265)元/吨,青岛保税区泰国标胶1250(-15)美元/吨,马来西亚标胶1220美元/吨(-20),印尼标胶1170(-25)美元/吨。主力合约基差-190(+118)元/吨。
截至6月24日:交易所总库存239149(-990),交易所仓单229590(-1900)。
原料:生胶片38.80(0),杯胶32.20(+0.1),胶水44.30(0),烟片43.45(+0.13)。
截止6月24日,国内全钢胎开工率为66.63%(-0.48%),国内半钢胎开工率为61.62%(-0.41%)。
观点:假期期间因美欧贸易战以及全球二次疫情爆发担忧带来资本市场情绪悲观,橡胶期价昨天低开后继续走低。乘联会最新数据显示,6月第三周,乘用车市场零售表现稍有回暖,日均零售4.39万辆,同比增速下降11%,环比5月第三周增长9%。橡胶自身基本面的矛盾则主要来自于7月开始的海内外主产区供应增加预期增强。尽管目前主产区产量同比仍少,但绝对量处回升趋势。需求端来看,国内6-7月份处于季节性淡季,内销表现低迷,出口因海外6月开始的复工复产,环比有所改善,但同比表现偏差,预计7月上旬,下游原料采购难以回升。短期供需偏弱,带来国内港口库存出库量少于入库量,库存高位震荡后重新回升,据了解,7月中旬之后,到港压力将继续增加。预计胶价短期仍以回落为主。
策略:谨慎偏空
风险:产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升等。

有色金属

贵金属:市场风险情绪持续受到抑制?黄金仍受青睐

宏观面概述
昨日经济数据方面依旧相对稀疏,但是近期市场对于新冠疫情再度反扑的担忧持续加剧,故此市场也期待美国政府推出更多财政刺激计划,但政府当下还是迟迟未推出,这可能会让原本期待经济能否持续复苏的投资者的风险情绪受到较大的打压。这对于股市的投资热情有所降低,并且近期美债收益率也同样呈现出了较大的回落。而黄金ETF则是继续不断创出新高,因此在这样的背景下,黄金依然是较为合适的投资选择,而白银则是略微受制于其相对更强的工业属性而呈现出略弱于黄金的走势。
基本面概述
昨日(6月29日)上金所黄金成交量为37,712千克,较前一交易日下降60.29%。白银成交量为3,782,576,较前一交易日下降60.50%。上期所黄金库存较前一交易日持平于1,890千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨7,104千克至2,098,926千克。
昨日(6月29日),沪深300指数较前一交易日下降0.71%,电子元件板块则是较前一交易日下降0.65%。而光伏板块较前一日上涨3.47%。
策略
黄金:谨慎看多
白银:谨慎看多
金银比:暂缓
内外盘套利:暂缓
风险点
央行货币政策导向发生改变
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铜:矿山供给不确定性依旧存在?铜价维持相对强势格局

现货方面:据SMM讯,6月29日上海电解铜现货对当月合约报升水160元/吨~升水190元/吨,平水铜成交价格48670元/吨~48860元/吨,升水铜成交价格48680元/吨~48870元/吨。节后沪期铜跳空高开高走,铜价大涨一度逼近48700元/吨一线,涨幅超600元/吨。月末最后两日,市场资金及结算已近尾声,早市持货商报价升水180~200元/吨,市场反应谨慎;中小贸易商在逢高换现之下报价略有松缓,平水铜集中成交于升水160~170元/吨,好铜报价升水180元/吨,低价货源受贸易商青睐度高,下游畏高多数等待跨月后入市,湿法铜在少有成交的情况下调降幅度较大,报价由早间升水140元/吨左右直降至升水100元/吨左右。多头表现强劲铜价再涨,库存降速快数据偏低,铜仍将保持期现共强的特征,升水也将持续表现持坚。
观点:近期因南美疫情持续恶化,矿山供给存在不确定性。智利国家铜业公司表示将暂停丘基卡马塔(Chuquicamata)的炼铜厂和铸造厂的运作,市场对于铜供应紧张局面的担忧情绪加重。故此在节后首个交易日,沪铜价格呈现高开并于高位维稳的格局。并且当下全球范围内央行超宽松货币政策在新冠疫情影响仍未明显淡去的情况下并不会轻易改变,故此在这样的背景下,铜价格预计仍然将会于近期呈现相对偏强的格局。
中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面,在原料端2020年铜矿山增产的项目并不多,铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑,原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。此外,需要注意的是,在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现,从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
策略:
1. 单边:谨慎看多 2. 跨市:暂缓;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无
关注点:
1. 铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进
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镍不锈钢:镍矿价格高企,不锈钢厂对高镍铁询价走弱

镍品种:SMM消息,假期结束后,钢厂开启一波采购,市场成交及商谈意向价格走低,南方某大型不锈钢厂询价下调至960元/镍点(到厂含税),不过暂无成交。不锈钢厂因利润不佳,打压高镍铁采购价格,但镍矿价格仍维持高位,高镍铁价格下行空间亦有限。当前镍自身供需中性,中线则偏悲观。近期国内镍矿价格维持强势,虽然镍矿港口库存有所回升,但镍矿资源集中在大厂手里;菲律宾镍矿品位下滑可能导致国内高镍铁品位下降,短期供应仍不算宽裕;不锈钢产量持续回升支撑镍消费,海外消费边际改善。
镍观点:镍当前供需中性稍稍偏弱,不过矛盾并不尖锐,上下行空间皆受到限制,镍价受宏观氛围及资金影响大于自身供需。短期因宏观氛围有所转弱,市场重拾对中线镍铁供应担忧,镍价弱势运行,但短期下行空间可能相对有限。中线来看,随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩,镍价可能仍将再次探底,全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。
镍策略:单边:镍价短期维持震荡;中线偏空。
镍关注要点:印尼镍矿政策、菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。
不锈钢品种:昨日甬金304冷轧8月销售指导价格上涨100元/吨,因冷轧资源偏紧,价格表现坚挺。虽然后市供应压力令人担忧,但因短期现货仍旧偏紧、下方亦有成本支撑,价格下行空间难以打开。
不锈钢观点:300系不锈钢供应持续增加,七月份不锈钢库存可能会出现一定累升,304不锈钢价格上行空间相对有限,但因原料端价格坚挺,出口需求亦在复苏,国内消费表现尚可,短期亦受到成本支撑,价格或维持震荡走势。中线来看,印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上,随着镍铁供应逐渐过剩,不锈钢价格或紧随成本下行,中线价格偏空。
不锈钢策略:不锈钢价格短期观望;中线偏空。
不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
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锌铝:消费平平沪锌承压,现货紧张沪铝强势

锌:伦沪锌双双收跌,在有色板块中表现属弱势。锌矿加工费接近底部,全球贸易转移产生的时间差并未消除,短期锌矿供应紧平衡将延续,锌矿供需矛盾仍在,目前冶炼厂加工费仍接近年内较低水平。而与此同时锌下游目前属于常规淡季,本周锌锭库存出现累积。7月国内炼厂主要以复产提产为主,冶炼厂原料库存由低位回升,显示目前锌矿紧张局面较前期已有所缓解,在远期进口矿恢复的预期下,部分冶炼厂上调加工费报价。预计受制于中期供给宽松预期,锌在当前价位下继续上行压力增加。?
策略:单边:谨慎看空。套利:观望。
风险点:宏观风险。
铝:昨日伦铝沪铝双双收涨走强。社会库存受端午假期影响出库减少,去库收窄,然而流通现货依旧紧张。目前铝锭现货进口利润仍然较大,进口铝锭不断流入国内,冶炼厂亦加速新投复产,根据目前以及后期的投复产计划来看,铝供应压力尚存。需求端,中国铝锭去库幅度逐渐收窄。但短期铝厂惜售,下游囤货以及有部分替代废铝,终端需求整体向好等影响,铝锭市场库存仍在大幅去化,昨日市场整体成交尚可,现货升水维持较高稳定状态。建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑,预计铝价仍有出现回调的可能。
策略:单边:谨慎看空。套利:买近抛远。
风险点:宏观风险。

黑色建材

钢材:消费成交回落,期价顺势向下

现货方面:现货价格,HRB400 20MM报价:上海3580较上日-30,北京3700较上日-20,广州3850较上日+0,现货成交17.60万。?
宏观方面:财政部发布5月份国有企业利润总额环比增长251.1%。积极财政加码护航“六稳”“六保”。中国百城土地市场逐渐回暖一线城市率先复苏。广西东兴国家重点开发开放试验区签约5个项目投资总额超500亿元,同比增幅超11% 。深圳5月外贸进出口回暖态势明显;广州重点建设项目年度计划投资4800亿元。
观点:根据钢联库存数据,全国钢市库存周环比增加1.56%。上周螺纹热卷钢厂产量继续回升,产量持续创出新高,高产量会压制上涨空间。目前需求边际减弱,表观消费大幅下滑,消费淡季对市场产生较大影响。基本面正在逐步走弱,且今日原料的下跌改善了钢厂利润。预计短期钢材价格呈现偏弱走势,逢高可轻仓试空。
策略:
单边:谨慎偏空
期权:无
期现:无
风险:下游企业及终端地产环境改善,钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。
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铁矿:疫情资金双驱动,铁焦双料落枝头

观点与逻辑:
现货方面,现货市场全天弱势下行,早盘华东主流市场报价下跌10元/吨,山东PBf报价780元/吨,议价空间5元/吨左右,钢厂试探性询盘为主成交较少。午后市场继续走弱,贸易商报价未见下调,但是议价空间增大,然而价格下跌并没有刺激钢厂买货,市场全天成交表现一般,主流货价格下跌20元/吨左右。
期货方面,假期期间海外疫情扩散以及整体宏观氛围略显悲观,海外市场大宗商品纷纷下跌,黑色系商品也难独善其身,尤其在盘面利润较低的背景下,炉料品种领跌明显,早盘平开为主,但随后开始下跌,矿石主力合约较节前下跌35元左右跌幅较大,而且多头减仓明显约减4.5万手,技术上多头形态破位,考验下方技术位支撑。整体上看,短期巴西铁矿发运量有所恢复,叠加Vale重启前期因疫情暂停的矿山,预计未来巴西发运量将高于前期平均水平,而非主流国家铁矿发运总量虽然增多但是仍不稳定。随着日韩及欧洲复工复产,将带动铁矿消费环比向上,降低国内供给压力,整体预判,7月份由于澳洲检修可能增多,全球铁矿发运有回落风险。铁矿石的高基差并未得到修复,国内钢材的消费及产量仍处于历史高位,港口库存处于历史低位水平,钢厂利润尚可,对铁矿需求依然表现强劲,导致铁矿石价格坚挺。考虑到强势的内需,以及钢厂维持高产的动力,我们认为这个过程中,铁矿依然易涨难跌;过去三周的高发运,以及政策指导,压制了铁矿上涨的节奏。关注后期钢材消费情况,结合铁矿发运端变化,再择机低位做多。
策略:
单边:中性
期现:无
关注及风险点:钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦等。
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焦煤、焦炭:商品氛围转空,焦炭大幅下挫

观点与逻辑:
焦炭:端午期间海外疫情恶化,外盘股票及商品价格均大幅下跌,受此影响,内盘商品氛围偏空,黑色商品更是大幅下挫,其中焦炭主力合约下跌近61.5个点。供应方面,目前焦炉开工高位,整体焦炭供应未有大幅收缩,其中徐州焦炭供应收缩量约140万吨,较前期有所减弱,主要由于在去540多万吨焦炭产能的同时,也将同步退出年消耗焦炭 400多万吨的钢铁企业。而山东地方政府对焦化厂监管较为宽松,限产尚未落地,后续具体执行还需看政府要求。需求方面,7月份唐山限产文件出台,此次限产较6月份日均影响铁水量增加约8万吨,或将抑制部分焦炭需求,且成材端消费明显走弱,库存压力较大,短期成材回调情况下,原料焦炭也将受制。虽然上周焦炭第六轮涨价落实,但不同于前五轮的快速落地,不少钢厂也出现抵制情绪,加之华北代表钢厂焦炭库存通过进口等渠道大幅攀升,在焦炭净利润高出钢厂钢材利润两倍的情况下,在进行第七轮提涨尤为困难,短期内焦价或将回落。
焦煤:供应方面,产地煤矿开工率继续小幅回升,焦煤煤矿库存再度攀升,而进口蒙煤通关稳定回升,澳煤集中到港,整体焦煤供应偏宽松。需求方面,近期焦化厂限产有所放松,焦炉开工维持高位,支撑焦煤需求。但目前各环节焦煤库存持续高位,对焦煤价格仍有压制。现货方面,山西地区优质焦煤上调出矿价20-40元/吨,部分配探价格也跟随上张,焦煤现货价格底部回暖。综合来看,焦煤走势或延续震荡。
策略:
焦炭方面:中性
焦煤方面:中性
跨品种:空焦化利润
期现:无
期权:无
关注及风险点:
海内外疫情发展出现二次爆发,钢材价格表现超预期情况,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度和徐州去产能政策执行不及预期,限制煤炭进口政策出台等。
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动力煤:市场分歧加剧,煤价高位震荡

观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,陕蒙地区在环保、安全检查以及煤管票限制多重影响下,煤矿生产受限,部分煤矿停产检修。下游需求相对良好,坑口销售火爆,且昨日主产区降雨且伴随大雾,矿区装卸较慢,车等煤情况较为普遍,多家煤矿持续上调煤价。港口方面,环渤海港口煤炭库存小幅累积,产地发运维持高位,贸易商在旺季预期下挺价情况较多,但下游对高煤价接受程度偏低,市场分歧较大,煤价仍处于僵持阶段。需求方面,近期南方降雨较多,沿海电厂日耗维持小幅波动,煤炭库存小幅累积。综合来看,近期煤炭市场分化,主产区煤价在政策高压背景下较为强势,而中下游分歧较大煤价呈现僵持格局,后期将进入全年用煤高峰,煤价仍有支撑,关注后期需求释放情况。
策略:中性偏多,产地煤管票及安全管控较严,叠加进口配额不足,煤炭有效供应下滑。
风险:电厂补库不及预期;水电增量超预期。
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玻璃纯碱:纯碱下游表现一般,玻璃下游刚需提货

观点与逻辑:
纯碱方面,昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1394,下跌1.34%。现货市场弱稳运行,下游表现一般。产能方面,山东海化新线180万吨29日下午停车中,预计12天左右,每天少产4500吨,检修期影响产量5-6万吨;杭州龙山计划30日开始检修,预计13天左右。综合来看,成本压力下纯碱厂家开工低位运行,不过下游需求亦暂无明显改善,纯碱市场竞争依旧严峻,后期需要关注厂家开工变动以及高库存的消化情况。
玻璃方面,昨日玻璃主力09合约日盘报收1473,上涨0.07%。现货市场零星调涨,下游接货维持刚需。分地区来看,华北市场变化不大,当地连续降雨下企业产销情况趋弱;华东市场持坚操作,而当前价格趋高,下游操作仍以刚需为主;华南零星厂家上调,节后整体市场交投氛围尚可。整体来看,下游加工企业和贸易商经过前期补库存之后,采购节奏有所放缓,此外市场担心6-7月份新建及冷修复产生产线点火过于集中,或对价格上行不利,后期关注库存消化的进度及生产线点火计划的实际执行情况。
策略:
纯碱方面,中性,关注厂家开工变动及高库存的消化进度
玻璃方面,中性偏多,关注下游补库的持续性及生产线的变动情况
风险:海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

农产品
白糖:期价增仓下跌
郑糖昨日增仓爆跌,季末糖厂回笼资金需求增加,加之需求增加有限现货价格下跌,此前广西政府发布文件称糖价连续两周低于4500元政府将启动收储,而目前现货价格仍然偏高,这显示政府对未来糖市供应忧虑相对较小,在均价高于去年水平下,糖价存在高位调整需求,进口糖价5月仍然高达10万吨以上,此前市场预期的变相走私收紧不及预期,预计郑糖短期将大幅度回调,郑糖突破5200元未果,料转为下跌。
策略:短期维持弱势概率大,谨慎偏空。
风险因素:进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气
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棉花:期价震荡运行
郑棉昨日日内维持震荡,现货持稳,近期因下游需求疲软纱价下跌,棉花价格回调明显逐步接近整数价位,当时市场预期遭遇偏弱,总体而言较疫情高发期有恢复但不及预期,美棉受中国采购及美棉优良率偏低支撑持稳,关注30日美国农业部作物面积报告,在此之前预计棉价维持震荡,关注美棉产区天气,若优良率维稳或进一步恶化,国内有望跟随美棉出现一定反弹。
策略:中性,郑棉弱于美棉,因国内目前下游需求仍然低迷仍处于痛苦去库存过程。
风险点:全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价
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豆菜粕:期价继续震荡,关注面积报告
美豆收盘小幅上涨。USDA数据显示截至6月25日当周美豆出口检验量为32.4万吨,符合市场预估。盘后公布的作物生长报告显示截至6月28日当周优良率升1%至71%,去年同期仅54%。周二USDA将公布面积和季度库存报告,市场平均预估美豆种植面积上调至8470万英亩,同时预计6月1日大豆库存为历史次高水平。
周一连豆粕主力在2800附近窄幅震荡。上周大豆库存继续增加,由于部分工厂豆粕胀库,开机率略降至58.5%。上周豆粕日均成交量22万吨,昨日下游逢低补库,总成交34.32万吨,成交均价2680(-6)。截至6月26日沿海油厂豆粕库存增至96.47万吨,连续十周增加。国内菜籽小供给小需求的局面不变,中加关系紧张使得菜籽进口不畅,截至6月26日当周油厂菜籽库存32.3万吨,开机率10.58%,均处于历史同期偏低水平。菜粕连续多个交易日无成交。截至6月26日沿海油厂菜粕库存增至2.8万吨,去年同期1.15万吨;港口颗粒粕库存23.5万吨,仍为历史同期最高。
策略:偏中性。国际市场,美国出口转好,但新作暂时缺乏炒作题材;国内现货压力继续显现,但盘面榨利转差,期价短期仍可能继续震荡。
风险:中美关系,新冠肺炎疫情发展,美国产区天气,存栏及养殖需求恢复等
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油脂:短期维持偏空思路
昨日今日油脂大跌,疫情担忧加重,端午期间外盘原油走弱,马盘大跌,内盘油脂补跌,马盘消息面上产地出口继续良好,数据显示马棕6月1-25日出口环比增幅缩窄至35.5%-37.2%,但市场已基本将产地良好出口预期反映至价格,油脂进一步上还需更多利好刺激。国内大豆周度压榨维持200万吨以上高位,豆油库存延续回升至112万吨,棕油库存回升至41万吨,库存延续走高。
策略:油脂短期缺乏炒作题材,基本面有转空迹象,短期暂维持偏空思路。谨慎偏空。
风险:宏观风险,正常风险。
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玉米与淀粉:期价大幅反弹
期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳定,局部地区小幅波动;淀粉现货价格继续稳中有升,部分地区报价上涨10-30元不等。玉米与淀粉期价大幅反弹,近月相对强于远月,淀粉相对强于玉米。
逻辑分析:对于玉米而言,考虑到市场对当前年度和下一年度供需缺口预期不变,而2020年截至目前,临储加上一次性储备累计成交2500万吨左右,扣除1个月消费量后,并不会造成大量的库存累积,这会限制期现货价格的回调空间;对于淀粉而言,考虑到淀粉现货生产利润,影响后期行业特别是华北产区开机率,供应端或趋于收缩,而疫情后的恢复和季节性的旺季或带动需求改善,行业供需整体或阶段性改善,对应淀粉-玉米价差继续收窄空间不大,存在阶段性走扩的可能性。
策略:中期维持看多观点,短期因政策因素而存在继续回落调整的可能性,建议激进投资者继续持有前期多单,谨慎投资者继续持有跨期或跨品种套利对冲潜在风险。
风险因素:临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情
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鸡蛋:期价震荡运行
博亚和讯数据显示,鸡蛋主产区均价2.32元/斤,较节前下跌0.38元/斤。淘鸡价格3.50元/斤,较节前上涨0.12元/斤。全国鸡蛋价格下跌,销区北京跌、上海稳,产区全面下跌,低价区跌至2元/斤。目前大部分地区鸡蛋库存不多,随采随销为主,因梅雨季节导致鸡蛋质量严重,造成价格高低不一,产区本地走货一般,南方接货较为谨慎,局部有加价收购迹象,预计近期鸡蛋价格或持续低位运行。期价主力多空博弈,以收盘价价计,1月合约上涨42元,5月合约上涨5元,9月合约下跌6元。主产区均价对主力合约贴水1574元。
逻辑分析:鸡苗价格历史同期新低,鸡苗补栏减少,利好远月合约;关注后期补栏及淘鸡力度对主力合约的影响。
策略:中性。
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生猪:猪价继续上涨
博亚和讯数据显示,全国生猪均价35.39元/公斤,较节前上涨1.02元/公斤。白条肉均价46.28元/公斤,较节前0.47元/公斤。近期猪价大涨,一方面由于生猪供给本身偏紧,另一方面南方持续降雨导致收猪困难。猪价快速上涨,下游白条走货变慢,近期猪价或有所调整。整体而言,三季度猪价易涨难跌。
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纸浆:继续震荡格局
昨日纸浆盘面震荡,截止夜盘,主力9月合约收盘于4402元/吨,现货层面,山东地区针叶浆银星主流报价在4330元/吨,阔叶金鱼报价3530元/吨。近期消息面较平淡,整体需求一般,后期需求预计也难有改观,伴随着进口纸浆大量到港,国内纸浆港口库存难以持续下滑,库存高的问题难解决。
策略:国内需求无起色,盘面升水背景激发套保需求,预计继续弱势震荡寻底。中性。
风险:政策影响(货币政策、安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气、地震等)

量化期权

商品期货市场流动性:铜增仓首位,铁矿石减仓首位

品种流动性情况:2020-06-29,铁矿石减仓49.49亿元,环比减少6.5%,位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓32.98亿元,环比增加4.06%,位于当日全品种增仓排名首位;黄金5日、10日滚动增仓最多;铁矿石、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,铁矿石、铜、螺纹钢分别成交895.38亿元、505.61亿元和492.31亿元(环比:29.5%、17.5%、72.08%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-06-29,有色板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、有色分别成交2110.91亿元、1350.59亿元和1253.39亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物、软商品板块成交低迷。
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金融期货市场流动性:IC、IF小幅增仓

股指期货流动性情况:2020年6月29日,沪深300期货(IF)成交1117.92亿元,较上一交易日增加8.22%;持仓金额1885.31亿元,较上一交易日增加3.02%;成交持仓比为0.59 。中证500期货(IC)成交1044.47亿元,较上一交易日增加7.89%;持仓金额2088.82亿元,较上一交易日增加1.45%;成交持仓比为0.50。上证50(IH)成交293.74 亿元,较上一交易日增加1.18%;持仓金额510.85亿元,较上一交易日减少0.11%;成交持仓比为0.58。
国债期货流动性情况:2020年6月29日,2年期债(TS)成交159.75亿元,较上一交易日减少13.22%;持仓金额383.75亿元,较上一交易日减少2.76%;成交持仓比为0.42 。5年期债(TF)成交234.14亿元,较上一交易日减少21.54%;持仓金额535.47亿元,较上一交易日增加0.27%;成交持仓比为0.44。10年期债(T)成交493.47亿元,较上一交易日减少5.01%;持仓金额876.14 亿元,较上一交易日减少0.68%;成交持仓比为0.56。

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责任编辑:南风金融网

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