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从1亿到1万:中国式投资陷阱史上最全梳理!(必须收藏!)

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-10-10 16:52:07



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从1亿到1万:中国式投资陷阱全梳理


投资最难的技术不是赚取收益,而是控制风险。如果做不好风险管理,积累再多的财富都可能化为乌有,从1万到1亿可能需要一辈子,但从1亿到1万有时却只需要一瞬间。


对于机构投资者来说,经过长期的实践检验,形成了投资范围和仓位的严格限定,比如,很多银行在投资债券的时候,只能投AA级以上债券;保险投资单一股票不能超过总资产的5%;又比如公募基金投资同一公司发行的证券合计不得超过产品净资产的10%等。这些风控措施让机构一般不至于血本无归。



但对于个人投资者来说,投资知识不完善,缺少投资纪律,很容易把鸡蛋压在一个篮子里,最后竹篮打水一场空。尤其是这几年,监管相对宽松,金融创新产品不断涌现,而且形式越来越复杂,别说一般个人投资者看不明白,很多专业机构投资者都是雾里看花。


有几个案例对我触动特别大。第一个是钱宝网的受害者,南京某高校的一位院长,自己的儿子因为购买钱宝产品欠下上千万债务,最后父子俩不堪重压,先后自杀。第二个是某位非常知名的明星,和我还有一点交集,对金融不太懂,就听别人的推荐买了几百万P2P,结果后来那个平台跑路了。第三个是我身边的一位非常成功的企业家,2016年的一天突然告诉我,五千万投资了一个新三板产品收不回来了,那个产品的名字我从未听闻,事后证明就是诈骗。


这几件事让我很震惊,如果连大学教授、明星、企业家都对风险没有意识,现实中得有多少的无辜老百姓因为踩雷而倾家荡产?我们整个社会真的需要上一节投资风险的基础课。今天我们这篇报告为大家梳理了主要的八种投资陷阱,然后分析了他们的一些共性,希望给大家一些帮助。


历史永远是最好的老师。要想规避投资陷阱,就要先了解过去的投资陷阱。我们总结了过去二十年的投资案件,主要的投资陷阱不外乎以下八种:


01 打P2P招牌的非法集资


P2P非法集资,即在互联网平台上,利用高收益为诱饵,虚构项目信息,设立资金池,借新还旧,找权威人士站台背书,空手套白狼。


P2P作为一项新兴产物,自出现诞生以来跑路事件就比比皆是,e租宝、鑫利源、校园贷、月光宝盒等曾经炒得火热的机构生存一两年就纷纷跑路停业。根据网贷之家的数据统计,目前跑路及存在问题的P2P平台多达4000多家,仅2016年一年出现问题的平台就多达1731家,其数量之多令人不寒而栗。


经过总结,我们发现P2P平台主要通过三种方式来进行非法集资:一是网络借贷平台发布虚假的高利借款标的,甚至发假标自融,并采用借新贷还旧债的庞氏骗局模式,短期内募集大量资金满足自身资金需求;二是网络借贷平台通过先归集资金、再寻找借款对象的方式,使放贷人资金进入平台的中间账户,并由平台实际控制和支配;三是黑客入侵P2P平台,利用网站漏洞诈骗敛财。其中,第一种方式最为常见,涉案规模巨大的e租宝、中宝投资等案件均在此列。


e租宝号称由集团下属的融资租赁公司与项目公司签订协议,然后在e租宝平台上以债权转让的形式发标融资,融到资金后,项目公司向租赁公司支付租金,租赁公司则向投资人支付收益和本金。但其打着“网络金融”的旗号上线运营,实际却以高额利息为诱饵,虚构融资租赁项目,持续采用借新还旧、自我担保等方式大量非法吸收公众资金,累计交易发生额达700多亿元,实际吸收资金500多亿元,涉及投资人约90万名遍布全国31个省市区。根据e租宝总裁张敏在被关押期间交代,“e租宝就是一个彻头彻尾的庞氏骗局”,利用假项目、假三方、假担保三步障眼法来制造骗局,超过95%的项目都是虚假的。2018年2月7日,北京市第一中级人民法院已对被告单位安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司、被告人丁宁、丁甸、张敏等26人犯集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、走私贵重金属罪、偷越国境罪、非法持有枪支罪一案立案执行。


中宝投资同样以发布虚假项目借新还旧为套路。2014年3·15前一天下午,上线三年有余的老牌平台中宝投资官方网站突然出现一则公司因涉嫌经济犯罪被衢州市公安局立案调查的公告。顿时,P2P行业一片哗然,该事件被喻为“2014网贷行业头号冲击波”。自2011年5月以来,中宝投资法人周辉陆续借用公司网站以虚构的34个借款人和用自己身份信息注册的2个会员名虚构事实,大量发布“宝石标”、“抵押标”等虚假标的向投资人融资,并宣称年化收益率约20%,还有额外奖励的高额回报等,骗取投资人的资金。周辉先后从全国多个省份1586名不特定对象集资共计10亿余元,其中尚有1136名投资人共计3.57亿余元集资款未归还。


02 交易所非法集资


不同于e租宝空手套白狼,交易所非法集资往往有一定的实物和商品,但是会通过控制操作平台价格,将某些业务包装成理财产品向社会公众出售来非法吸纳资金,并承诺较高的固定年化收益率。


事实上,在中国境内,只有上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统、大连期货交易所、郑州期货交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、上海黄金交易所这八家交易所是国务院和证监会批准成立的正规交易所,其他则均为地方政府或者商务部此前批准的交易所。而现在,一些野鸡交易所却像雨后春笋一样冒出来纷纷涌现,宣称能短期获得超高回报,实则贪婪吞噬着投资人的财富。


在交易所非法集资案件中,涉案规模和影响最大的是昆明泛亚有色金属交易所。昆明泛亚通过金属现货投资和贸易平台,自买自卖,操控平台价格,维持泛亚的价格比现货市场价高25%—30%,每年上涨约20%,制造交易火爆的假象,然后借此包装所谓“日金宝”等诱人的高收益产品。但实际上每年涨价20%只是为了让泛亚的价格永远高于现货市场价格,因此也永远不会有真正的买方,并没有带来实际增量资金;而交货商也因此不需补交保证金,投资者年化13.5%的日金宝理财收益,都是自己的本金或者新增投资者的本金。当新增资金放缓或者停止进入时,整个体系就会崩盘,投资者基本血本无归。泛亚模式就是利用新投资人的钱来向老投资者支付委托日金费和短期回报,制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。2015年12月,昆明泛亚兑付危机爆发,涉及28个省份的22万人,非法集资金额总计超过430亿元,上千名泛亚投资者聚集在证监会门口集会抗议。


03 实体项目非法集资


实体项目非法集资与前两种非法集资套路相似,只是投资标的不同。实体项目非法集资表面假借实体项目进行融资,但实体项目的资质往往是包装出来的,金玉其外败絮其中。实体项目非法集资具有案件多发、涉案规模大、涉及投资人数多的特点,曾经骇人听闻的蚁力神案、吴英案、小姑娘案、鄂尔多斯非法集资案等均在此列。


涉及金额200亿元,受害投资者30万人,作为东北双蚂蚁之一,蚁力神案可以说是中国最出名也是吸金最大的非法集资案之一。蚁力神是蚁力神天玺集团所推出的主要商品,宣传其具有迅速补肾的功能,其原料为可药食两用的珍贵蚁种拟黑多刺蚁。这种蚂蚁在其集团下属公司采取“委托养殖”的模式:缴纳蚁种最低保证金一万元人民币,就可以领取2大1小三箱蚂蚁在家养殖,14个半月后,公司约定对蚂蚁进行回收,退还全部保证金并支付3250元劳务费,投资报酬率高达32.5%,看似稳赚不赔且收益可观。但在实际操作过程中,该公司上门收购蚂蚁时既不分品质也不过秤,而是鼓动养殖户继续投资养殖,以获取更多保证金,从而以拆东墙补西墙的方式支付先前加盟养户的返利。然而,大部分蚂蚁并没有实际的功效,一旦后加盟养户的资金不足以支付返利,就会发生资金断裂。2007年10月,蚁力神资金链断裂导致企业破产,蚂蚁无人回收,投资者连保证金都难以追回,更别谈劳务费了。


实体项目非法集资不仅有可能酿成家破人亡、人财两空的悲剧,更有可能造成一个城市的衰败。曾经的鄂尔多斯,自称中国迪拜,特产是“羊煤土气”,给人的印象是高楼林立、豪车遍地,而现在的特色却是高利贷无法收回、烂尾楼遍地的鬼城。白昊与他的昊达投资,就是利用“羊煤土气”来编织“快速致富梦”,诱使人们自动钻进圈套,诈骗金额高达52亿元。昊达投资的大部分项目来自于乌金煤业。乌金煤业成立之初红极一时,公司办公室的墙上挂满了各级政府签发的有关批文和证照,公司的网页、宣传画册也是图文并茂,吸引了广大投资人,放贷给昊达甚至还要托人找关系,月息3%的高利更是一个巨大的诱惑。自2008年3月成立至2011年8月的三年多时间里,投资人迅速蔓延到鄂尔多斯和陕西榆林两市的大部分旗县及周边地区,甚至波及到宁夏、河北等地,各阶层人士蜂踊地为昊达投资出借资金。但到了2011年10月,公司以资金断链为由停止了结息返本,顿时引起众多投资者的高度恐慌。上千人集聚在昊达门前讨债,后来也有好多人几次去鄂尔多斯市政府上访,但乌金煤业和市政府都没有实质性的答复和解决方案。


04 外汇交易诈骗


外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,它的历史要比股票、黄金、期货、货币市场短得多,然而它却以惊人的速度发展,规模已远超股票、期货等其它金融产品市场,摇身一变成为全球最大的市场,也给诈骗分子的介入带来了可乘之机。


中国法律规定大陆不得设立公司组织公民炒汇,国内能够炒外汇的正规渠道只有银行。但不少国内外汇交易平台却打着国外监管的旗号行骗,常见的手法是通过做市商机制进行后台操控:在数据上造假,有的根本没有参与外汇交易,但在用户初入市场之时给予盈利的甜头;在交易时滑点,使下单的点位和最后成交的点位存有差距;甚至直接干扰交易,影响交易正常进行。


卷款规模高达300亿元的IGOFX外汇平台骗局让投资者体会了一把给“黄毛丫头”交智商税的悲剧。2017年6月,1991年出生的IGOFX外汇平台总代理张雪娇卷款跑路,近40万名投资者约300亿“被骗”。IGOFX向用户提供了一个专供该公司使用的MT4交易平台,用户在这一平台上开户后可以看到自己的账户情况。用户在交易时,可以在来自世界各地的38位操盘手中选择自己心仪的对象托付资产,坐收渔翁之利,无需再做任何操作。然而投资者的资金进入该平台后实际上并没有真正参与外汇交易,平台通过伪造交易数据,让投资者获得“盈利”,实际上是新开户投资者的资金,IGOFX实际上也并不是外汇,而是一个资金盘,借用外汇跟单的噱头集资。为了吸引更多的客户,IGOFX还通过老用户邀请新用户可获得返点、外汇竞赛抽奖等活动使得平台迅速扩张壮大,而返利和抽奖则恰恰是金融传销最常采用的发展下线方式。




如果说一些野鸡外汇交易平台发生诈骗案在人们意料之中,香港恒丰环球集团则借助“高大上的集团背景”和“专业操作团队”诈骗了不少从事金融相关行业、拥有黄金外汇实战经验的专业人士。香港恒丰环球集团是一家打着被摩根士丹利收购的旗号、从事黄金外汇代理操盘保本业务的平台,并聘任银行、证券、期货、基金公司等金融机构资深从业人员组成核心专家分析团队。但实际上,所谓的香港恒丰环球集团只是通过中介公司注册的空壳公司,该集团官网上介绍其位于香港中环的环球总部以及北京中关村的客服中心经证实均为虚假地址,客服接线人员均外包给了中介公司。投资者的钱根本没有被用来投资,而是放在诈骗分子手上原封不动,挪作他用。该公司每天虚构数据,假装有赢有亏,到了月底就从投资者的本金当中拿出一部分当做盈利来分成,最后一次爆仓则是诈骗分子为了卷款跑路而编造的借口。


05? 数字货币陷阱


比特币的暴涨让人们对数字货币充满幻想,但实际上,真正有应用价值的、基于区块链技术的数字货币只是极少数,大多数数字货币是毫无实际应用价值的庞氏骗局。这些虚假的数字货币往往具有这样几个共同特点:注册免费得矿机,给推广人适当的收益;上涨过程中疯狂鼓励人买币,在下跌过程中,不断的宣传正是大家进场的好机会;代币的发行量未知,发行商是否真的遵守锁仓未知等;以数字货币为幌子来进行传销。


随着区块链热潮的推动,各种代币大行其道,五行币、亚盾币、维卡币等层出不穷。2017年,五行币在高调发展中曝光被相关部门查处。所谓五行币,是一种以高额返利为诱饵,打着“五行币”这一虚拟数字货币旗号的传销产品,借助快速暴富、发横财等令人心动的承诺,通过微信群、社交软件群、公众号进行洗脑,并辅之以线下活动,大肆招摇撞骗,给投资者及其家庭带来巨大财产和精神损失。与之类似,维卡币也通过微信群、QQ群、公众号进行洗脑,辅之以部分线下活动来进行传销,例如接待投资者到总部参观、组织成员聚餐等。某数字货币M则宣称让投资者有机会参与电影投资,共享票房收益。在一系列宣传的诱导下,成功募资50亿元,但几个月之内价格已经归零,官网也无法打开,所谓的电影投资都是虚构的。


06 消费返利骗局


消费返利原本是一项常见的促销手段,如今却经常被包装成投资骗局。其主要特征是:通过互联网第三方平台介入商家和消费者的交易过程,许诺在平台的消费额度部分返回,或通过现金消费送等额积分等形式,诱导消费者注册会员消费和商家加盟平台回流货款。截至2017年7月,已有150余家“消费返利”传销骗局名单被央视曝光。






影响范围最大、造成后果最为严重的是“万家购物”案。“万家购物”返利网,声称在全国拥有300万会员,全国2000多个县市均有代理网点,联盟商家达10万家。通过会员会费缴纳,“万家购物”圈得大量资金。截至网站被查处时,“万家购物”实际已拥有近200万会员,涉案金额达240.45亿元。


北京巨鑫联盈科贸有限公司设购物返利骗局,借销售商品之名,行非法集资之实,在短短两年多内非法吸收4万余人的资金26亿余元。


被央视曝光的人人公益,号称消费者、平台、商家三方共赢,消费者每在平台上消费100元会有99元分期返还,平台将剩余1元用做公益,商家只要把消费额的固定比例交给平台也可分期返利。实际上,平台的返利并不是现金而是一种虚拟币爱心豆,取现操作十分复杂且时间很慢,到最后根本取不出来。


07 理财产品诈骗


理财产品诈骗往往许诺高收益,利用投资者贪图高收益的心理来谋求其本金。理财产品诈骗往往借助银行、基金、保险等金融机构进行,或注册假基金、假民营银行来忽悠投资者。最为常见的形式是银行理财飞单,即银行员工被投资公司的高佣金所吸引,私自与其他投资公司“勾结”,以银行的名义出售投资公司的理财产品,并过分夸大收益加以蒙骗,导致投资者上当。


其中涉案规模最大,最为引人注目的是金赛银基金事件。2015年10月,深圳金赛银基金管理有限公司陷入60亿元兑付危机中,金赛银负责人王维奇跑路,客户的几十亿资金无处追讨,无处申诉;而平安人寿被曝由其业务员向客户兜售的巨额金赛银理财产品无法兑付。通过高档豪华会所装门面、拉拢政府官员打着政府项目的旗号推销、打平安保险担保的幌子、宣传公司挂牌上海股交中心等方式,金赛银公司吸引了大量投资者购买其理财产品,但这些钱实则进入了王维奇的个人私款。这一事件的背后,存在着一条“有毒资产”转嫁链条:信托公司把信托贷款、债权等问题产品转给第三方私募接盘;私募公司金赛银通过动员平安员工“接飞单”等方式,打通了平安集团的销售渠道,募得巨额资金,最终挪作它用,导致原本就存在问题的资产链条断裂。




08


合伙人或原始股骗局


合伙人或原始股骗局,即通过邀请投资者成为公司合伙人或向投资者虚称企业已经或即将上市、发售原始股的方式,向投资者鼓吹一夜暴富的美梦,实则利用投资资金非法集资。在“人无股权不富”的投资概念冲击下,一场场原始股售卖大戏开始集中上演,除了高回报、一夜暴富等收益诱惑外,“上市公司”这些虚晃的光环更给了非法集资更堂而皇之的马甲。


这类骗局中最具代表性的是中晋系事件和段某某事件。2016年初,一场起于中晋系美女高管在网上炫富的照片,最终牵涉出庞大的中晋非法集资系列案。通过以“中晋合伙人计划”的名义变相承诺高额年化收益,中晋系向不特定公众大肆非法吸收资金,诈骗金额高达人民币400余亿元。其合伙人的种类名目繁多,包括一般合伙人、高级合伙人、明星合伙人、超级合伙人、战略合伙人,以及永久合伙人,并吸引了九球天后潘晓婷等明星加入;其中,高级、永久、超级合伙人各自的出资规模分别为1亿元。这些资金除了用于支付员工佣金外,还用于虚增业务收入,额外支付贸易补贴及奖励,同时个人挥霍近5亿元。


段某某于于2013年成立了上海优索环保科技发展有限公司。在2014年登陆上海股权托管交易中心挂牌后,优索环保在河南郑州召开了一场增资扩股的新闻发布会,向公众兜售原始股,许诺高达几十倍的高额收益,实质上却是一场面向大众的以非法集资为目的的股权融资骗局。为方便骗取投资者的资金,段某某利用其名下公司至翔商贸的POS机为投资者直接进行刷卡操作来进行资金的转移,刷卡后投资者在当场就能得到借款协议书和借款收据,且第一、二个月的利息在刷卡前就可以先行扣除,而此后的利息会按月打到投资者的卡上,这就使得投资者要到第三个月的付息日才会发现自己上当受骗,而这时公司早已人去楼空。经查证,该案在河南省的涉案金额高达2亿多元,受害者人数也达到了上千人。


总结这些不靠谱的投资品都有几个共性:


第一,一般承诺固定收益


不管这些不靠谱的投资品具体形式如何,销售人员在向投资者推销过程中一般会强调不会亏损,保证固定收益。但这只是理想化的,安全性和收益率无法兼顾,有收益必定有风险。即便是国债都有风险,更何况是这些不明来路的机构。


而事实上,承诺固定收益、保本收益是违反我国有关监管规定的。2014年8月,中国证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》,明确了私募基金不得向投资者承诺资本金不受损失或者承诺最低收益。2011年12月,国家发改委办公厅正式发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》,剑指非法集资,禁止“固定回报承诺”。在更早以前的1998年6月,国务院也已发布《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》,首次明文涉及“固定回报承诺”的违法可能性。而《刑法》第176条更是表明,一旦涵盖“固定回报承诺”的融资活动被定性为“非法吸收公众存款罪”,“固定回报承诺”将被列为刑事犯罪的重要证据。


第二,收益率一般偏高


越不靠谱的投资品收益越是高的惊人,如中晋系号称有10%-25%甚至40%的高收益,远超过市场平均收益率。然而,综观大类资产2008年12月31日至今近10年以来的收益率,可以发现其平均年化收益率均在10%以下,收益率最高的房地产平均年化收益率为7.79%。以股票为例,上证综指和深证成指近10年的年化收益率均在5%-6%之间,包含上证市场规模最大、流动性最好的蓝筹股的上证50年化收益率也仅为7.19%。但股票资产近250周波动率均在20%以上,风险远远高于债券、商品等资产。而风险最低的债券年化收益率均较低,上证国债为3.28%,中证公司债为5.25%。由此可见,高收益率低风险是一个巨大的投资骗局,在当前各类资产市场回报率较低的情况下,可以说承诺超过10%收益的短期产品基本上都是骗局。


第三,底层资产不清晰


任何一种金融产品,不管包装得多复杂,也一定有一个底层的实体资产,否则这个产品就是无源之水。底层资产不清楚,一定是基础薄弱,上层产品随时都会坍塌。然而,不少网贷产品经常把诸多底层资产打包成为一款新的产品,使得投资人无法直接了解底层资产究竟是什么;其底层资产也往往是信用贷、消费金融、车贷、房贷、应收装款转让等,其基础较为薄弱且资金回收周期可能较长。更有甚者,不少投资机构不愿意给客户提供全部的底层资产清单,认为没有必要。


而规范的金融产品,尽管其结构设计较为复杂,却有容易变现的底层资产作为保障。以国内首只REITs中信启航为例,其资产结构较为复杂,却十分清晰,拥有北京、深圳的中信证券大厦的租金收入作为底层资产。在这一产品中,中信证券首先在天津注册成立两家全资子公司——天津京证、天津深证,然后将北京中信证券大厦、深圳中信证券大厦的房地产权属分别过户天津京证、天津深证,之后再将天津京证、天津深证的全部股权转让给中信金石基金管理有限公司拟发起设立的非公募基金的全资孙公司中信金石基金。中信金石基金作为非公募基金的投资载体,向中信证券收购天津京证和天津深证的股权,以达到为非公募基金的投资者提供投资业务的目的。另一方面,中信证券成立中信启航专项资产管理计划,募集资金100%认购基金份额,按70.1%:29.9%的比例划分为优先级和次级,向非公募基金出资。项目公司获取的租金收入用于分配专项资管计划的收入。




第四,借新还旧、庞氏融资


很多投资陷阱往往初期回报还不错,但大部分骗局的背后是借新还旧、庞氏融资。庞氏骗局意味着初期必须让资金先滚动起来,怎么办呢?就要让初期投资者尝到甜头,让他们去宣传,去拉新人进来。等到进来的人越来越多的时候,再卷款跑路,这对集资方是最有利的。


综观这些投资骗局,往往具有不断发行、募集规模在短时间内暴增的特点。如e租宝于2014年内7月上线,到2014年12月8日总交易量就达到745.68亿元;白昊和他的昊达投资利用乌金煤业这公司的项目反复融资,短短三年非法筹集52亿元资金,但稍加思考就会发现一个公司不可能有如此之多的项目来反复进行融资。


而一些正规投资渠道的项目或理财产品,往往不会存在反复融资的情况,大多会将融资规模控制在一定范围内。从图6列举的五只明星基金的募集份额情况来看,东方红睿满沪港深、东方红睿华沪港深、东方红沪港深、东方红中国优势的募集份额均维持得十分平稳,其中前两只基金的份额在成立以来均维持不变,东方红中国优势的份额甚至还有下降。兴全趋势投资混合基金的募集份额虽然在近两年来有较快的增长,但其募集份额规模较更早时候的2008年来看,也有明显的下滑;2008年3月31日,该基金的募集份额一度高达20536270957份。


说了这么多,其实道理很简单,天下永远没有免费的午餐,当你觉得一个投资产品可以躺着赚钱的时候,你的钱袋子可能已经被人打开了。


推荐:雷思海:百万亿资产的白骨观


? ? ? 昨天,资管新规正式落地。这场百万亿资管的驯化战役,才真正事关中国的未来。


? ? 相比之下,贸易战不过是隔壁的骂街,韩朝会也不过是邻家的细语。


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? ?今天的资管,已经达到100万亿人民币的级别,是仅次于楼市的资产,然而,它却不那么容易被看清楚。


? ? ?股市指数摆在那里,房市价格摆在那里,这百万亿资管呢,不说老百姓搞不清楚,就是不同的资管人,也只了解自己的那点道道。银行资管的,往往就搞不清楚券商资管的门道。就是监管部门,过去也是了解一部分真相,所谓铁路各管一段。


? ?在群众们眼里,资管是各种某某宝,是银行理财,是某保险,是比存款在银行受益高一点的某种产品。


? ?对银行等理财机构来说,资管是在国家信用保证体系外,找饭吃的家伙,是竞争力之标配,没有资管能力的金融机构,在中国金融开放进入快速打开的背景下,死期已经不远。当然,它更是银行保险信托等金融精英们,奖金与红利的主要来源。


? ? ?对那些百万亿金钱流入的行业来说,资管,是资产浮华得以盛开的根据,是杠杆创造财富神话的源头。中国富豪榜上前十几名,大都有一个共同之处,负债率奇高,除了BAT的几位例外。


? ? ?比如前十大房地产公司,一度负债都达到80%以上,1万亿的资产,8000亿的债务,但是银行又限制贷款给房地产,实际贷给地产公司的也很少。


? ? 那这8000亿的钱,哪儿借来的?资管是第一大功臣。


? ?分开看,资管对谁都好。但是,合起来看,是另外一回事。


? ?人民币没有国际化,决定了国内资产的封闭性,也决定了,国内资产炒高后的接盘人,永远就是自己人。


? ?于是,百万亿的资管江湖,经过各种魔术一样拼接后,形成了这样一副图画:


? ? ?群众们借钱给机构,机构与终端一起,炒高了资产,再卖给了群众们。群众们在赚小钱的诱惑中,最终接盘,并背上巨债。




? ? ? 在这个过程中,少数人成为财富分配的最大赢家,比如那些在资产价格顶端兑现的人,拿到手的是实实在在的货币,债务已经与他无关了。不过,幸运儿总是有限,接盘的总是大多数。


? ? ?这个游戏,能持续下去的关键,就在于群众们的收入,真实的增长(这要靠技术,而不是印票子)。否则的话,就很难继续下去。


? ? ?一旦持续不下去,危机就可能发生,互害就会到来。其实,不论是日本的泡沫破灭,还是美国的次贷危机,本质上就是这个循环出了问题,美国好一些,因为美元资产有大量的外部接盘人。??


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? ?资管新规,就是要把这种危机排除掉。对于资管新规,我曾经写过一篇通俗版本解读《资本江湖,一夜变天》。这两天看了这万字的新规落地版,总体来看,与意见稿比,没有大的变化。


? ? 最大的地方,就是把过渡期延长了1年半,从2019年6月,延到了2020年底。这不算意外,一般而言,征询意见稿总是要比正式落地版本,要严格一些。


? ? 本来去年年底政治局的会议,就确定了未来三年的第一大任务,是化解金融风险。资管新规的过渡期,与这个三年也基本重合了。多出一年半的时间,就多出了化解风险的空间。


? ? ?这个应该是金融机构提要求的结果,去年资管新规出来后,网络上曾传出一份几家银行的意见,要求新规放松一些。现在来看,放松的是时间,但监管的内容并没有放松,方向没有变化,所以,未来3年,钱紧的情况大概率是要持续的。? ?


? ? ?那么,这种钱紧,具体的影响是什么。那就要看这100万亿的资管,钱最终主要是流向了哪里。


? ?国内承接货币的资产,不外乎三者,一是楼市,二是债市,三是股市。楼市现在市值在300万亿以上,债市50到60万亿左右,股市流通市值大概40多万亿。




? ? ?这三者,谁吃得最多呢?没有具体的数据,因为很多钱的去向,在经过通道与嵌套之后,路径已经模糊,看不清,但是只要看看过去3年来,尤其是2015年以来,也就是资管从50万亿,翻倍到100万亿的几年当中,什么资产张的最多,就可以推测出来。

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? ?资产涨,是需要货币的流入的。


? ?首先看股市。


? ?2015年以来,A股的每日交易量,没有什么变化。上证成交量在2000亿左右,深证指数在2600亿左右。整个成交量稳定在5000亿左右,而2015年6月股灾前夕,两市日成交量高达2万亿以上。


? ? ?说明这三年来,股市没有多少新增资金入市,流出倒是有可能,至少从散户保证金的汇总情况来看,总体是下降的。即使去年涨的好的蓝筹,成交量也没有放大,里面的资金在控盘或者抱团,没有新资金来接。所以,指数总体涨不上去,只能区间震荡,赚钱效应差。


? ? ?债市过去几年,扩容有限。新增资金也不多。既然股市与债市,都没有接到太多新资金,那几年来翻倍的资管的钱,去了哪里,也就剩下楼市了。楼市是过去10年来,唯一一个空中加油再空中加油的资产,价格已赶英超美。

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? ?3


? ?所以,资管新规落地,第一个影响比较大的是房市。部分买客加杠杆的工具没有了,开放商的部分粮草通道也可能没了。


? ? ?当然,地方上不愿意看房价跌,也是可以理解。所以,在这之前,我们看到,各种房产交易的冻结,已经在各地展开。效果上来说,这是提前对冲资管新规的不利影响。


? ? ? ?交易冻结的意义是什么,是防止房价冲顶的节点来临。实际上起到了保护房价的作用,不让房价在高位大换手,很多人卖不出去,所以,高位抛的筹码就少了。




? ? 不让高位换手,意味着房价上涨的浮盈,好多还没有兑现。这种减少高位兑现的政策,可以让持有的人,始终持有一个想象,房价还没到顶,也给了政策层,一个腾挪的空间。


? ? 一般而言,资产在高位大规模兑现浮盈后是比较可怕的。它往往意味着大跌将至,因为有能力的接盘侠,被一网打尽之后,新接盘者需要时间,才能长成。这个时间断层,就是下跌的动力。


? ? 所以说,各地的限购限售措施,对房地产链条上觅食的大鳄小民们,都是真爱。


? ? 既然不让暴涨暴跌,那就是慢慢的消磨与释放,以时间换空间,让这百万亿级别的财富再分配,消化得更柔和一些,绵长一些,让真正有充沛现金流的人,来慢慢顶上,固化这泡沫。


? ? ?因此未来几年,房地产企业的融资,将面临更大的困难,而与此同时,美元利率指向2.5%一线甚至更高,外面找钱也更难。


? ? 内外夹击,房地产大鳄需要准备过更紧的日子。今年十大房企的销售目标,从去年的1500亿,提升到了2000亿,加快回笼现金,多备粮草,这是准备持久战的意思。所以,我在《2019,破局来临》有一个推论,2019年将是国内房企融资压力最大的一年,很多中小房企,将面临生死劫。这个形势越来越明了。


? ? 楼市的赚钱效应慢慢退潮的话,理论上有利于股市一些,但这个过程也比较长,因为没有楼市的狠杀,在里面的钱,也不会很快出来。

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? ?4

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? ?资管新规对老百姓的理财方式,会有很大的影响。因为不再有刚兑,以前在银行买理财,至少不会亏本,以后亏个10%到20%,也在规则之内。


? ? ?这样老百姓自然就不买了,不如存款。一些理财会回到存款,这有利于银行的存款多起来。


? ?不过,房地产市场一二线交易冻结继续的话,银行的信用货币创造,也会有问题。此外,银行还有自己现在要解决的问题,银保监那里压着,要表外资产回到表内。银行同志,你以前藏在远房表弟家的那个贷款,没算在你的贷款本上,现在要记上。你那个贷款好像质量不咋地啊,得多拿出点拨备。所以大概率来看,银行的日子也还是紧。




? ? 4月份我们降准一下子降了1%。这降准,就是在紧日子里,给银行打点牙祭。这里引下4月22日的《一周政经趋势解读》中的一段:


? ? ?防范金融风险的重要方面之一,就是要防止,防范风险自身导致风险。随着近期一二线房冻的延续,中国信用货币派生的主要驱动之一,转速已经大为降低。一二线房价高,它的信用货币派生能力最强。这是我们看到这几个月,M2增速不断下滑的主要原因。


? ? ? ?这次降准(首先为此),其次是银行表外资产回归表内的一个对冲。随着表外资产不断回归表内,银行可贷额度也会被这些回归的资产占用,这会导致一些银行难以或者不愿意放贷。?


? ? ?因此,这次幅度很大的降准,看起来是货币宽松。但实际上并非如此。降准释放的1.3万亿货币,其中约9000亿将用作偿还麻辣粉(MLF),还有4000亿,它能派生出多少信用货币?


? ? ?答案可能是不会有多少,因为房冻之后,货币乘数会较大幅度下降。降准之后的股市的反应,已经体现了这一点。而未来资管新规落地的预期,还将会进一步压缩资金环境,也是因此,未来继续降准的将是大概率的事情。


? ?5


? ? 总体来看,新规落下,未来3年的几大资产价格运势,已经基本写好。如果用一个词语来说就是:


? ? 消磨。


? ? 股市、楼市可能都不例外。


? ? 老祖宗很早就明白,一切事物都是辩证的。人性不愿意承受激烈变动,那只有绵长来消化。


?


? ? 未来3年,这百万亿资管,从无序野蛮,胆大的撑死,胆小的饿死的丛林状态,慢慢回归严控下的有序生长。再配合国内的金融改革开放,最终给中国下一步的发展,构筑一个新的蛙跳平台。


? ? ?在这个金融风险可控的平台上,维持一个友好的环境,让技术人员能够,安静下来,愿意坐上板凳十年冷,让中国能够站上产业升级的这个坡。


? ? 这次美国禁止向中兴卖芯片,叫醒了不少人。高技术才是盛世的真正标配。没有高技术企业的出现,就难以有大批高质量,拿高薪水的人,有能力去接盘高位的房子。


? ? ?六个钱包凑个首付,这个情况,若是常态的话,那么整个社会的财富创造伦理,就要出现问题。因为建房子,在现代社会根本不是多难的东西,除了设计这块,农民兄弟是建造主力,土地也不稀缺。


? ? 人为的把低附加值的东西,搞成高附加值的东西,那么,本来应该高附加值的技术与知识产权,就必然被轻视,毕竟人生有限,资源有限。


? ? ? 久而久之,整个社会的创造力,自然就冻到了房子上。而创造力与知识产权是传承的,我们如果几年不去搞,那么,我们就有断层。芯片之痛就痛在这里,整个基础层的专利,中国有断层,软件硬件,都是别人的,你怎么走都很难绕过。


? ? 某种意义上而言,整饬这百万亿的资管,也算是,让中国的资产价格,尤其是房价,等一等中国芯片的步伐。这是国家利益的最大公约数。


? ? ?独阴不生,孤阳不长。财富要有个共荣的生态,才能持续发展。一花开,百花杀,都不能长久。


? ? 6


? ? ?红楼梦里,有一顶风月宝鉴,照镜子的正面,你看到的是花容月貌,无限美好,把镜子翻过来,则是白骨森森,吓死个人。


? ? 贾瑞不愿意看镜子的反面,只要看正面,须臾身死。


? ? 常看白骨,才可更好地保全肉身,因此,禅宗里有白骨观,这是另一种辩证法。


? ? 中国百万亿资管的三年大整饬,就是繁华之后的白骨观,它的重要性,远超当前的热闹的贸易战、韩朝会。因为它关系到13亿多人财富伦理的升级与再塑,是机制与体制等核心层次的东西的验证。


? ? 对了,我们就完全是一个全新的局面;错了,我们就可能失去很多年。






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