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美伊黑天鹅,究竟有多黑?

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-01-14 09:17:11

来源:云锋金融(ID:majikwealth)


美伊问题爆发,2020年第一只黑天鹅闯进市场,所有人都在屏息凝神这只黑天鹅究竟有多黑。


美伊事件全面恶化是个小概率事件还是大概率事件?近期热议的“猪油通胀”是否会发生?黑天鹅飞进市场的同时,嘴里衔着黄金?本文将一一讨论。


01

一场无人能承受的战争


上周最吸引市场眼球的莫过于美伊事件,市场也因此而出现波动。美伊这事为什么这么重要?


首先美伊关系向来紧张。由于美国中东战略、伊朗-以色列的对立关系、伊朗核协议等问题,双方多次在战争的边缘疯狂试探,一点火星落地就会牵动全球投资者的神经,可谓是一个不可不防的黑天鹅。


另一方面,海湾地区乃全球最重要的石油场地与通道,一旦战争开启,石油价格将飙升,给其他国家带来输入性通胀,加大经济的运行成本,同时还束缚货币政策的发挥。


但是美伊经过一周的假打和假挨,大家也都看清了事实——美伊谁都打不起战。


伊朗财政主要靠石油收入,但制裁和油价下跌令其收入吃紧。自2018年5月特朗普宣布恢复对伊朗制裁、11月正式制裁以来,伊朗原油出口持续下降。

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数据来源:Bloomberg


需求方面,伊朗15-24岁人口就业率自2010起就持续下滑。

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数据来源:Bloomberg


同时通胀飙升,物价膨胀。


数据来源:Bloomberg


反观美国又如何?如今财政赤字占GDP的4.7%,连给多少钱翻修自家马路水电这个问题都能吵翻两院,何况一场烧钱如烧纸一般的战争。1月9日,美国国会众议院就投票通过了“战争权力决议案”,旨在限制特朗普未来对伊朗采取军事行动的权力。


数据来源:Bloomberg


需求方面,美国12月季调后非农就业人数录得14.5万,不及预期和前值,跌至2019年5月以来新低;平均小时收入增速降至3%。就业情况决定了消费者信心。美国作为消费主导经济的国家,一旦就业数据不理想,经济的向上势头也将减弱。


数据来源:Bloomberg


伊朗死了个情报之王,民众自然是愤慨的,伊朗高层却很明白其中利害。伊朗与美国在科技、军事上的差距巨大;长期经受制裁,经济形势已经非常困难。伊朗与美国硬刚至此殊为不易,很难承受对抗升级和局部战争。


美国这边,伊拉克战争的教训令其对局部战争更加谨慎,以战争开启2020年大选年,不见得是特朗普希望看到的。这一点也能在特朗普1月8日那条“一切安好”的推特上看出。



同天伊朗外长扎里夫也发推特:"伊朗根据《联合国宪章》第五十一条采取相应自卫措施,目标锁定曾对我国公民和高级官员发动懦弱的武装袭击的基地。我们不寻求事态升级或战争,但将保卫自己不受任何侵略。"


国际关系没有永远的敌人,只有永远的利益。美伊双方虽然表面工作做足了,但实质上谁都无法承担战争的后果。


我们认为美伊双方开启全面战争的可能性较低,但中东局势复杂,仍需要防范黑天鹅风险。


02

“猪油通胀”会发生吗?


美伊事件对于中国影响有多大?


首先是国际政治上的博弈问题。虽然中国正处于和美国第一阶段贸易和谈的时期,中国也一向不愿意在中东和美国正面冲突,但此次美伊冲突让伊朗更加需要中国的支持来对抗美国,这给了中国扩大在中东影响力的机会。


另一方面则是备受关注的通胀。上周2019年12月数据出炉,CPI同比涨幅4.5%,预期4.7%,前值4.5%。全年CPI同比上涨,为2011年以来最大年度涨幅。当前最关键的问题在于,是否会出现 “猪肉共振”,导致CPI快速上行。

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数据来源:Bloomberg


先说猪。本轮“猪通胀”的罪魁祸首猪肉价格,是否还会继续带来通胀压力?从数据上看,能繁母猪存栏量同比下滑趋势已停止,并于2019年10月回升。


由于能繁母猪存栏同比领先生猪出栏同比约10个月,预计2020年8月猪肉供给可能回升,猪肉价格见顶回落。因此下半年猪肉价格带来的通胀压力有望缓解。


能繁母猪存栏变化(同比%)与生猪出栏(同比%)

数据来源:Wind


再说油。从需求端看,中美两国经济增速在2020年承压,使得全球经济增速承压。短期即使因为美伊摩擦反弹,但只要局势不发生小概率的恶性发酵情况,此轮反弹力度就不会大。


从供给端看,美国页岩油革命所释放的原油产能,始终对国际油价形成压制。因此油价暂时不具备大幅上行的基础。


因此,猪油价格都在预期之中,无需对“猪油通胀”的影响太过悲观。


对于中国来说,当前PPI与PMI都出现见底回升迹象,2019年四季度底基本可以确认为中国经济的短周期底部。后续能否持续上行,还需观察财政政策的力度,以及货币政策在猪通胀影响逐渐退潮之后的关键表现。


数据来源:Bloomberg


03

黑天鹅嘴里的黄金


黄金短期可对冲黑天鹅风险,中长期同样具备走强的基础。


由于美伊事件,黄金又被市场点燃。短期黄金虽然以事件驱动为主,但每次一有风险事件,价格涨幅都不小,这主要是黄金背后的中长线逻辑带来的弹性。


本轮黄金的主要驱动因素依然还是美元的真实利率。当前美元真实利率再度进入负值,驱动黄金的持有价值上升。


同时美国经济能否继续保持强劲成了越来越多人心中的疑惑。当前制造业已显疲态,就业数据不及预期。如美国经济转弱,则货币政策可能重拾宽松,利多黄金。


04

资产价格表现


(月度:12/10/2019-01/10/2020;周度:01/06/2020-01/10/2020)


数据来源:Bloomberg


■ 封面来源:摄图网


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