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印钞应对危机,美元长期受损——美联储政策点评(海通宏观 李金柳)

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2020-04-10 09:46:17

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印钞应对危机,美元长期受损

——美联储政策点评

(海通宏观 李金柳)

概要
  • 美联储继续加码宽松。49日美联储宣布更大规模贷款支持措施:(1)设立PPPLF为小企业管理局薪资保护计划(PPP)提供流动性。(2)通过大众借贷计划(MSLP)给中小企业提供多达6000亿美元的贷款。(3)提高PMCCFSMCCFTALF的信贷额度至8500亿美元。(4)建立市政流动性便利(MLF)购买市政票据。这些政策由财政部提供资金作为股权,以约2000亿美元的资金撬动合计2.3万亿美元的信贷。

  • 支持中小企业、缓解失业问题。美联储通过设立PPPLFMSLPMLF以及扩大SMCCF等额度,给小企业提供信贷支持,并鼓励其发放薪酬,原因在于疫情冲击后美国失业率激增,3月失业率已升至4.4%,而考虑到就业数据调查时间和疫情发展,美国失业率未来数月仍将大幅攀升。

  • 居民大范围失业、企业现金流长时间断裂,容易引发私人部门债务危机,使得短期的衰退恶化为长期的萧条。美联储3月以来全力开动,向各类主体提供流动性,正是想极力避免这一最坏情况。

  • 美联储购买风险资产,避免金融危机。美联储在文件中提到,PMCCFSMCCF将可购买322日以前bbb级的企业债,即使购买时已降至bb-级也可买,相当于正式购买垃圾债券。这意味着美联储开动印钞机,全力增强对市场的流动性支持,因而美国爆发债务危机的风险不大,也就不会爆发全球金融危机。代表金融市场资金状况的TED利差(3个月Libor3个月美债利差)在3月底触及高位后,目前已有小幅回落。

  • 美元将面临长期贬值。短期而言,疫情对美国经济形成冲击,美联储的任务是尽可能为经济提供救济和稳定,鲍威尔表示,将继续使用所有工具、维持极低利率水平,直到美国经济开始复苏。

  • 但从长期来看,疫情终将过去,目前大量超发的货币很难快速收回,美联储总资产已从3月初的4.2万亿美元升至4月初的5.8万亿美元,未来仍将大幅扩张,而美国政府债务率也将创新高,美国无节制印钞将会损害美元的全球储备货币地位,黄金的价值长期将得到提升,而货币相对稳健的人民币资产也有望长期受益

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1.?美联储继续加码宽松

49日美联储宣布更大规模贷款支持措施,具体包括:

1)设立薪资保护计划流动性便利(PPPLF为小企业管理局薪资保护计划(PPPPaycheck Protection Program)提供流动性。PPP给中小企业提供贷款,以保证其维持雇员和支付薪酬,而美联储则通过PPPLF给发放PPP贷款的合格金融机构提供信贷支持。

2)通过大众借贷计划(MSLPMainStreet Lending Program)给中小企业提供贷款。MSLP给不多于10000名雇员或收入低于25亿美元的公司提供4年期贷款,加强对危机前财务状况良好的中小型企业的支持。而借款人公司必须承诺做出合理努力,维持工资和留住雇员。这项计划支持的贷款规模高达6000亿美元,财政部使用CARES法案的基金,提供750亿美元的资金作为股权出资。

3)提高PMCCFSMCCFTALF的信贷额度至8500亿美元,并扩大TALF合格抵押品的范围,将包括AAA级的商业抵押贷款支持证券和新发抵押贷款证券。财政部出资规模850亿美元作为信用保证。

4)建立市政流动性便利(MLFMunicipal Liquidity Facility)购买市政票据美联储通过MLF直接购买州市地方政府的短期票据,提供5000亿美元的信贷支持,财政部出资350亿美元作为股权。购买对象范围包括:美国各州、居民200万以上的县以及居民100万以上的市。

这些政策均在联邦储备法133)条下授权进行,由财政部以约2000亿美元的资金作为股权,合计将撬动2.3万亿美元的信贷。


2.?支持中小企业、缓解失业问题

美联储通过设立PPPLFMSLPMLF以及扩大SMCCF等额度,给小企业提供信贷支持,并鼓励其发放薪酬,原因在于疫情冲击后美国失业率激增。美国3月非农就业人数减少70万人,已经直逼次贷危机时期最差的情况,失业率也已升至4.4%,而考虑到就业数据调查时间和疫情发展,美国失业率未来数月仍将大幅攀升

居民大范围失业、企业现金流长时间断裂,容易引发美国私人部门的债务危机,这就会使得短期的衰退恶化为长期的萧条。美联储3月以来全力开动,向各类主体提供流动性,正是想极力避免这一最坏情况。


3.?美联储购买风险资产,避免金融危机

美联储PMCCFSMCCF将可以购买风险资产。美联储在49日发布的文件中提到,将购买322日以前bbb级的企业债,即使购买时已降至bb-级,也可购买,相当于美联储将可以购买垃圾债券。

这意味着美联储开动印钞机,全力增强对市场的流动性支持。因而美国爆发债务危机的风险不大,也就不会爆发全球金融危机。代表金融市场资金状况的TED利差(3个月Libor3个月美债利差)在3月底触及高位后,目前已有小幅回落。


4.?美元将面临长期贬值

短期而言,疫情对美国经济形成冲击,因而美联储表示,当前的任务是尽可能为经济提供救济和稳定。美联储主席鲍威尔在此次讲话中称,将继续使用所有工具、并维持极低利率水平,直到美国经济开始复苏。我们预计,后续美联储将持续不断地给市场提供大量流动性,并可能继续采取新的措施增强流动性供应的有效性。

但从长期来看,疫情终将过去,目前大量超发的货币很难快速收回,美联储总资产已从3月初的4.2万亿美元升至4月初的5.8万亿美元,未来仍将大幅扩张,而美国政府债务率也将创新高,美国如今的无节制印钞将会损害美元的全球储备货币地位,黄金的价值长期将得到提升,而货币相对稳健的人民币资产也有望长期受益。


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