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世间再无结构化?你想多了!

来源:南风金融网 作者:南风金融网 人气: 发布时间:2019-12-13 19:45:16

来源:债市评级

作者:天柱君

世间再无结构化?你想多了!

今日,两大交易所同时发布通知,自即日起,发行人不得在发行环节直接或间接认购自己发现的债券,也不得操纵发行定价,承销商需要核查上述情况,另外,包销需要报价公允!

市场一片欢呼,声称“将结构化拉出午门斩首”!

市场一片欢呼,声称“一级的变态扭曲将要恢复了”!

市场一片欢呼,声称“承销商再也不能愉快的包销了”!

乍一看,是这么回事,细一想,没有这么简单。从交易所和银行间债券规模来看,交易所债券只是存量债券里面很小的一部分,所以说,其实能调动资源、管辖的范围有限。

很多结构化的债都是交易所的,通过协议式回购融资滚续,本次监管规则出台,毫无疑问将会大大打击结构化业务的士气。但是值得注意的是,包商事件爆发时,天柱君曾听说有监管询问各地结构化业务方,是否有需要监管出面帮助融资的需求,这充分说明,监管还是以稳为主,并不是冲进来一顿砍杀,因为监管除了要对下面进行监管,也是下面的爸爸,要负责所管辖行业的成长的,哪天下面乱了套了,监管大人的位子大概也就丢了。

本次规则出台,是明显的新老划断,带有浓重的规范性色彩,那换句话说,已经发生的结构化业务,属于混乱中的产物,并非违规行为,自然努力存续到期,还是值得期待的。不要以为市场上没有人给他们出钱,在收益率这么低的情况下,还是有很多人愿意给搞结构化的城投出钱的,毕竟那都是利润!但这些发行人,的确就真的要做好到期后的准备了!

另外,规定说了,承销商要对是否结构化发行进行核查,这是一个好事,有助于推动伪投行业务转向真投行业务,说白了就是重复一句话,做好尽调工作。

关联关系披露从来都是上交所监管的重中之重,在股票上尚且没有完全处理好,很难相信债券上,一篇规则就能解决资金是否关联资金的问题。可以预见的是,后期更加隐蔽化的结构化业务依然将会存续,我们可以走着瞧!

至于说主承的包销,这个其实更难了。什么叫公允,相差多少叫公允价格,根本没有定论?监管可能觉得20bp很公允,但市场更希望在5bp内!

本次规则对债市的冲击,大概率要加剧目前的核心资产和非核心资产的二元结构性,等级利差有望维持走阔!

另外,按理说这种联合性业务一般是联合出台比较好,交易所此次将了协会一军,率先发布了规定,后面有没监管套利机会,接下来就看协会的了,大概率协会不敢不听话~

另外,交易所对二级购回也做出了相关规定,对二级也进行了监管,但是好像没完全堵住!

END


责任编辑:南风金融网

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